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人福医药:麻醉药平稳增长,归核聚焦稳步推进

来源:首创证券 作者:王斌,李志新 2022-05-05 00:00:00
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事件:公司发布2021年年报,实现营业收入204.41亿元(+0.35%),归母净利润13.90亿元(+20.99%),扣非归母净利润10.78亿元(+41.39%)。同时发布2022年1季报,实现营业收入51.59亿元(+10.48%),归母净利润9.33亿元(+209.95%),扣非归母净利润3.27亿元(+20.57%)。

核心子公司宜昌人福业绩平稳增长,多科室推广成为新的增长点。2021年宜昌人福实现营业收入60.73亿元(+26.10%),净利润18.60亿元(+17.94%);其中麻醉药产品实现销售收入约52亿元,较上年同期增长约24%,在非手术科室实现销售收入约12亿元,较上年同期增长约38%。分产品来看,瑞芬太尼/舒芬太尼销量同比增速分别为27.57%/14.25%,氢吗啡酮销量增速为67.71%,纳布啡销量增速为24.40%。苯磺酸瑞马唑仑于2021年末通过谈判纳入医保目录,阿芬太尼在无痛内镜检查等领域推广顺利,有望成为公司麻醉产品增长的新动力。

归核聚焦不断推进,负债规模持续优化。公司坚定退出竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域,推进华泰保险等公司股权转让事项,2021年累计收回转让款项约5亿元。公司严格控制债务规模,积极优化债务结构,资产负债率由2021年初的59.10%降至2021年末的54.64%。

我们测算截至2021年末公司有息负债规模约为124亿元,与2020年末相比下降约14亿元,2021年公司利息费用为5.57亿元(-29%)。2022年1季度公司出售汉德人福25.47%股权实现5.37亿元处置收益,向宏泰集团转让天风证券股权事项(交易金额为21.23亿元)正在进行相关审批程序,我们认为公司资产负债率和有息负债规模仍有进一步优化空间。

盈利预测与估值:我们预计2022-2024年公司收入分别为222.11、241.39和262.61亿元,同比增速为8.7%、8.7%和8.8%;归母净利润为19.67、20.84和24.80亿元,同比增速为41.5%/6.0%/19.0%,按照4月29日收盘价计算对应PE分别为13.0、12.2和10.3倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:公司治理出现重大风险;麻醉药品降价;疫情影响药品销售。





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