中控技术：石化行业景气度升高，有望提振上游订单增量

事件概况中控技术于 10月 27日发布 2022年度三季报预报， 前三季度公司实现营业收入 42.63亿元，同比增长 44.63%；实现归母净利润 4.74亿元， 同比增长 42.45%； 实现扣非归母净利润 3.660亿元，同比增长 54.93%。

单三季度， 公司实现营业收入 15.6亿元，同比增长 43.18%；实现归母净利润 1.61亿元， 同比增长 32.26%； 实现扣非归母净利润 1.27亿元，同比增长 61.00%。

各项业务延续强势增长， 订单边际变化值得关注营收端， 本季度公司维持上半年迅猛增长态势， 控制系统、工业软件、仪器仪表三大业务核心竞争力凸显， 单三季度营收增速达到 43%，前三季度累计同比增长 43%。利润端，受益于公司优化管理能力和运营销量，费用控制持续改善， 研发费用率同比下降 1.13pct，管理费用率同比下降 1.58pct，销售费用率同比下降 3.37pct，单三季度实现扣非归母净利润 1.3亿元，同比增长 58.8%。

但除此之外，公司毛利率水平有所下降，同比下降 3.76pct，环比维持2022H1下降态势，但降幅收窄。 公司存货同比增加 40%， 增速相比上半年下降 10pct， 存货周转率同比上升 8.5%，主要原因为 1） 去年年底至上半年新签订单增速边际下行， Q4交付规模增速或将边际下行； 2）公司存货管控能力优化。 我们认为，在疫情反复影响下，公司超越预期的业绩表现充分说明了其出色的部署和服务能力，以及下游智能化和数字化需求的稳健性与旺盛程度。

石化行业景气度提高， 国产替代空间广阔10月 27日，中国石化发布三季报， 第三季度归母净利润 378.8亿元，同比增长 71.5%， 前三季度归母净利润同比增加 60.1%，展现出高度景气，且环比边际增加， 四季度石化企业集中招标扩容，有望提振上游相关企业新增订单规模。公司 Q3合同负债同比增长 7%， 环比有所上升，订单增量恢复已初现端倪。 中控技术是兼具工业软件、国产替代、智能制造和科技创新属性的优质标的，拥有产品竞争力领先的确定性、国内市场独一家的稀缺性、下游石化化工、电力等行业高景气三大溢价，长期来看具有较大成长空间。

核心产品市占率稳步提升， 工业软件业务表现亮眼市占率方面， 睿工业统计数据显示， 2021年度公司 DCS 国内市场占有率达 33.8%，同比提高 5.3pct，连续十一年国内第一， 其中石化、化工、建材市场占有率分别达到 41.6%、 51.1%、 29.0%，同比提升 7.6、 6.9、1.9pct，三个赛道均排名第一，核心业务稳健发力。 核心业务之外，公司也积极开拓工业软件及仪表产品，致力于成为一体化解决方案的提供商，全面赋能智能制造， 公司先进控制和在线优化软件（APC）国内市 场占有率 28.6%，排名第一；制造执行系统（MES）产品的国内市场占有率 7.4%，排名第二，位居自主品牌第一。 此外，公司不断开拓新能源、电力等新兴行业客户，打造标杆项目，树立新赛道影响力。 海外市场方面，公司不断开拓东南亚、 中东及北非市场，搭建本土化技术和运营团队，未来有望实现海外业务营收突破。

投资建议作为流程工业智能制造产品和解决方案的龙头企业， 公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。 我们预计公司 2022-2024年实现收入 65/90/125亿元，同比增长 43%/40%/38%；实现归母净利润8.3/11.6/15.7亿元，同比增长 43%/39%/35%，维持“买入”评级。