大族激光：业绩短期承压，看好多项业务增长潜力

10 月24 日，公司发布2022 年三季报。1）前三季度营收105.62 亿元，同减11.47%；归母净利润10.14 亿元，同减32.45%；扣非归母净利润8.18亿元，同减35.45%。2）Q3，营收36.25 亿元，同减18.43%；归母净利润3.82 亿元，同减37.58%；扣非归母净利润2.11 亿元，同减57.64%。

经营分析 行业景气度下滑业绩承压，研发投入加大。收入端分业务来看锂电持续贡献业绩增量，消费电子因终端需求低迷下滑明显，PCB 今年订单同比下滑，前期在手订单较多故整体略有下滑，LED 及半导体因Micro-LED 推进同比略有下滑，激光切割因下游客户受宏观经济影响有明显下滑，高功率焊接受益于新能源车高景气度保持良好增长。前三季度毛利率36.51%， 同减0.89pct，公司持续推进在研项目，增加研发支出，净利率10.32%，同减2.83pct。

动力设备加深客户合作，新产品市场推广顺利。公司和主流客户宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等合作不断深入，市占率持续提升，因宁德招标时间延后前三季度中创新航贡献主要收入。新产品进展顺利，公司自主研发的卷绕设备、叠片设备、卷叠一体设备已在下游客户中验证，未来有望持续保持高增长态势。

多业务持续布局，有望提供长期增长动力。公司在光伏领域持续加大研发投入， PECVD、扩散炉、退火炉等设备已经中标行业头部客户批量订单；自研元器件MOPA 脉冲光纤激光器已取得头部客户订单，谐波减速器已实现批量交付。晶圆加工设备业务进展顺利，SiC 晶锭激光切片机、SiC 超薄晶圆激光切片机正在量产验证，Micro-LED 巨量转移设备已通过客户验证，并且实现向客户销售。

盈利预测&投资建议 预计2022~2024 年净利为12.5、15.7、19.7 亿元，同比-37%、+25%、+25%，对应PE 估值为23、18、15 倍，维持买入评级。

风险提示 研发进度不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；锂电、光伏行业下游扩产进度不及预期风险；新能源行业景气度不及预期风险。