精工钢构：Q3订单高增，EPC业务取得明显突破

事件：公司发布] 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 110.6亿元，同比增长 6.4%，实现归属股东净利润 6.5亿元，同比增长 16.8%，EPS0.32元。

前三季度毛利率、现金流均有改善。公司 2022年前三季度实现营业收入 110.6亿元，同比增长 6.4%；实现归属股东净利润 6.5亿元，同比增长 16.8%；实现毛利率 14.7%，同比+0.7pp，净利率 6.0%，同比+0.6pp，毛利率改善可能因为6月以来钢价持续下跌，成本降低；经营活动产生的现金流量净额-5.7亿元，同比+4.1%。单三季度看，公司实现营收 37.8亿元，同比-4.6%；实现归母净利润2.7亿元，同比+18.7%，三季度业绩边际向好，主要系 6月份复工复产之后业绩良好运营，增长快速；分布式光伏项目陆续落地，对业绩有所贡献。

EPC业务有明显突破，有望拉动公司 ROE提升。2022年前三季度，公司累计新签合同 146.3亿元，同比+12%，实现钢结构销量 81万吨，同比+12%。单三季度，公司新签合同金额 63.0亿元，同比+32%，较二季度环比+63%，6月份复工复产之后业务承接加速。分业务看，专业分包一体化业务前三季度新签订单 126.1亿元，同比+23%，其中，工业企业类客户项目新签 70.7亿元，同比+37%，公共建筑项目新签 55.4亿元，同比+9%；EPC 业务第三季度有明显突破，Q3新签订单 9.6亿元，同比+110%。此外，专利加盟和合营连锁业务，以及海外业务均取得实质性进展。我们认为，随着 EPC业务的不断放量，公司盈利能力和资金周转均会有显著改善，进而拉动 ROE 提升。

分布式光伏强化主业竞争力，提升盈利能力。今年以来在分布式光伏领域，公司设立子公司精工绿碳光能科技，作为分布式光伏 EPC 业务平台；3月份发布与东方日升共同开发的“精昇”BIPV 屋顶产品；与江苏天合合作共同推广天能瓦 BIPV 光伏分布式电站业务，2022年度计划实现 100MW 销售规模，5年期间计划实现光伏系统 500MW 销售规模。发展分布式光伏业务，一方面可以强化公司的差异化竞争能力，增强主业；另一方面，也有助于扩大公司单项目规模、提高项目利润率。

股权激励绑定核心人才，提升公司竞争力。10月 17日，公司公告拟使用自有资金，通过集中竞价交易的方式回购公司股份 0.5亿-1亿元，回购价格不超过6.09元/股，回购股份用于股权激励或员工持股计划。股权激励彰显了公司发展信心，有利于充分调动员工积极性，绑定核心人才，提升竞争力。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 8.0亿元、9.2亿元、9.9亿元，对应 PE 分别为

11、9、9倍。维持“买入”评级。

风险提示：钢材价格上涨风险、光伏业务推进不及预期风险、基建投资不及预期风险。