招商积余:行业地位持续稳固，打好提质增效“组合拳

事件：近日，公司公布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入91.78亿元，同比增长20.89%；实现归母净利润4.72亿元，同比增长23.6%；实现基本每股收益0.45元/股，同比增长23.61%。

剔除租金减免影响，营收业绩协同增长。2022年前三季度，公司实现营业收入91.78亿元，同比增长20.89%；其中物业管理业务实现88.56亿元，同比增长25.02%，资产管理业务实现营业收入3.25亿元，同比下降19.94%。公司实现归母净利润4.72亿元，同比增长23.6%；实现扣非归母净利润3.84亿元，同比增长10.84%；扣非业绩增速不理想主要系，公司响应国家政策要求，减免房产租金0.7亿元，减少归母净利润0.68亿元，若剔除减免租金影响，前三季度公司实现扣非归母净利润4.52亿元，同比增速30.31%，仍保持了较高的业绩增速。

物管业务基础稳定、质量优化。公司2022年前三季度实现新签约合同金额额24.3亿元，同比增长17%，客户基础保持稳定，除稳固传统招投标市场领先优势外，在“总对总”及“合资合作”业务拓展方面实现快速发展，相关业务新签年度合同额同比增速分别达到41%和94%。新拓展项目结构进一步向“高质量”优化，年合同额超1000万以上的新项目新签年度合同额占比55%。业务拓展数量质量齐头并进，创新业务开发机制，打造特色服务模式，稳固非住业态领先地位。

增值业务全国化、平台化，推动核心业务锦上添花。公司多措并举，赋能业务运营，打好提质增效“组合拳”。截至2022年9月30日，公司在管项目数量达到1837个，管理面积达到3.04亿㎡。

公司业务全国化布局提速，重点城市布局成效显现，广东省、山东省、江苏省和四川省前三季度营业收入位居前列，合计实现收入为50.40亿元。平台增值服务保持快速增长势头，用户数、活跃度等平台数据稳步提升，私域效能不断。专业增值业务平稳发展，公司积极推动专业公司与各城市公司条块结合，协同共享资源，促进专业增值业务全国化、平台化发展。

资管业务稳健，业绩受减租及资产剥离影响。公司商业运营业务规模稳步扩大，在管项目主要来源控股股东招商蛇口委托。截至2022年9月末，公司在管商业项目50个（含筹备项目），管理面积261.8万㎡，其中管理公司自持项目3个，受托管理控股股东招商蛇口持有项目43个，第三方品牌输出项目4个。持有物业出租及经营业务稳健，总可出租面积为48.55万㎡，2022年9月末总体出租率为97%，受减租及资产剥离影响，相关业务收入利润有所下降。投资建议：公司作为央企物管公司在行业始终占据龙头位置，受益于股东资源以及外拓机制创新，在物业管理领域的市场占有率有希望进一步提升，业绩稳健提高有所保障。我们预计公司2022-2023年每股收益分别为0.63元/股、0.79元/股，以10月26日的收盘价14.2元计算，对应的市盈率分别为22.5倍、18.0倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。

风险提示：项目拓展不及预期、资产分离不及预期、租金减免影响、行业竞争加剧等风险。