荣泰健康：经营暂有承压，盈利能力修复

10 月27 日，荣泰健康发布22 年三季报。22 年前三季度实现营业总收入15.6 亿元，同比-16%，归母净利润1.3 亿元，同比-33%，扣非后归母1.1亿元，同比-25%。22Q3：营业总收入4.6 亿元，同比-25%，归母净利润0.4 亿元，同比-19%，扣非后归母0.3 亿元，同比-15%。

经营分析 收入端：内销降幅收窄，电商表现稳健，外销暂有承压。内销方面，公司位于上海Q2 受疫情冲击较为严重，Q3 随着疫情政策的适度放松，销售逐渐向好。此外，公司电商前三季度保持增长，内销疲软背景下表现可圈可点。

外销方面，Q3 以来海外订单增速有所下滑，其中美国市场有所承压，欧洲市场逆势增长。

盈利能力与费用端：22Q3 公司毛利率27.31%，同比+2.58pct，或与原材料下降及Q3 线下渠道有所回暖，高毛利产品占比提升有关。22Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为10.39%、6.37%、5.28%、-3.31%，同比分别+1.99、+3.55、+0.36、-4.12pct。销售和管理费用相对较为刚性，财务费用率显著降低系汇兑收益金额较高，公司总体期间费用率+1.77pct。

22Q3 净利率8.53%（同比+0.71pct），毛利率上升幅度高于期间费用率提升幅度。

营运能力：22Q3 销售商品收到现金4.9 亿元，同比-5%，降幅较低，公司回款能力较强。截至22Q3 应收账款及应收票据余额为1.3 亿元，应收账款周转天数为24 天，较前值（22 天）小幅增加。22Q3 存货为2.4 亿元，占Q3 营收比重为15.6%，存货周转天数为62 天，较前值（56 天）有所增加。

盈利调整&投资建议 预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.81、2.31、2.90 亿元，对应PE分别为15.15x、11.88x、9.46x。维持“增持”评级。

风险提示 疫情防控不及预期风险、原材料价格上涨风险、可选消费品渗透率提升不及预期风险、人民币率波动风险。