亚太股份：疫情影响逐渐减弱，Q3业绩表现良好

事件：公司发布前三季度业绩报告，Q1-Q3实现营业收入26.46亿元，同比+4.40%，归母净利润0.41亿元，同比+25.92%。

点评：疫情影响逐渐减弱，公司Q3营收同比、环比取得较快增长。公司Q3实现营业收入9.50亿元，同比+19.53%，环比+29.25%；归母净利润0.09亿元，同比+460.87%，环比+3.14%。今年上半年，我国汽车生产供给受到芯片短缺、动力电池原材料价格上涨等影响，特别是3月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情的多点暴发，对我国汽车产业链供应链造成严重冲击；随着疫情与芯片供应情况逐渐缓解，公司Q3营收同比、环比均取得了较快增长。

持续优化经营管理方式，费用率明显降低。公司Q3销售毛利率12.87%，同比-0.61pct，环比-0.46pct，销售净利率0.91%，同比+0.68pct，环比-0.26pct，三费合计6.27%，同比-1.90pct，环比-0.29pct。盈利能力提高主要系公司持续优化管理方式，管理成本降低所致，此外，公司资产负债结构持续向好，财务费用显著下降。

积极开拓客户，轮毂电机与线控制动业务有序推进。客户开拓方面，截止至上半年新量产22个项目，新启动68个项目，其中新启动21个汽车电子控制系统项目；取得多家整车厂的项目定点，包括重庆长安、吉利汽车、一汽红旗、长城汽车、上汽大通、东风本田、零跑汽车、江铃股份等优质客户。新产品方面，公司轮毂电机产品集驱动、制动为一体，同时具有最大限度的能量回收，并且比传统的新能源汽车的能耗大大降低，增加续航里程，轮毂电机是通过电源直接驱动轮子，减少了传动系统零部件，整体成本将会降低；此外，公司已经开始并按计划推进one-box产品的生产线建设工作，目前也有一些客户的量产项目在顺利推进。

盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车制动龙头，掌握线控制动产品相关技术，正在积极布局，有望持续受益于汽车行业电动化的红利。

我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.92、1.83、2.63亿元，对应PE分别为63、31、22倍。

风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。