海尔智家：全球协同发力，营收利润逆势增长

业绩总结：公司发布了 ] 2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收 1847.5亿元，同比增长 8.9%；归母净利润 116.7亿元，同比增长 17.3%；扣非净利润112.2亿元，同比增长 23.9%。单季度来看，Q3公司实现营收 628.9亿元，同比增长 8.6％；归母净利润 37.2亿元，同比增长 20.3%。

国内外协同发展，市场份额稳步优化。分地区来看，国内市场方面，公司通过升级高端品牌与场景方案，同时加速新产业发展，丰富场景品类，增强用户黏性与套系化购买率，放大客户价值。公司通过技术创新以及产品结构升级不断提升用户体验，多品类市场份额均有所提升。根据中怡康数据显示，2022年前三季度公司冰箱、厨电、洗衣机、空调、热水器线下零售份额分别提升 2.4pp、1.2pp、2.7pp、2.9pp和 1.7pp；线上零售份额分别有不同程度的提升。海外市场方面，公司坚持人单合一机制以及研发、制造、营销三位一体高效本土化运营，2022年前三季度公司海外业务同比增长 8.7%。

内部运营提效，盈利能力持续提升。报告期内，公司综合毛利率为 30.5%，同比提升 0.3pp。其中 Q3单季度毛利率为 31.1%，同比提升 0.6pp。公司毛利率提升主要得益于产品结构优化、供应链管理成本优化以及 sku 的数量的精简。

报告期内，公司通过建立全球共享的工业设计平台，全球新品设计周期缩短30%，第三季度带来的设计成本优化超过 0.9%。费用率方面，公司持续推进数字化变革，营销投放效率提升，销售费用率同比减少 0.5pp 至 14.9%；公司通过数字化变革，组织人员效率提升，管理费用率同比减少 0.3pp至 4.2%；公司持续推进研发超前技术布局和产品创新，研发费用率同比提升 0.4pp 至 4%；财务费用率为-0.3%，同比减少 0.5pp。综合来看，公司净利率为 6.3%，同比提升0.4PP。

高端市场布局见效，份额一马当先。公司升级高端品牌与场景方案，放大用户价值。其中卡萨帝品牌不断强化前置类产品布局与套系化阵容，加速拓展shopping mall、家居建材渠道等多维度触点，提升品牌竞争力。根据中怡康数据显示，卡萨帝冰箱线下渠道 15000元以上价位段份额达到 45%，同比提升3.3pp。海外市场方面，公司坚持高端创牌、海外高端市场成效显著。其中美洲、欧洲市场高端品牌本币收入增长超 40%。

盈利预测与投资建议。公司作为家电龙头，高端化全球化数字化多维优化，盈利能力持续修复。预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.64/1.86/2.08元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险、人民币汇率大幅波动风险。