公司22Q3 总收入人民币1401 亿元(YoY -1.6%)，略低于彭博预期1414.1 亿元(YoY-0.7%)。盈利能力方面，22Q3 按非国际财务报告准则(Non-IFRS)，经调整后的归母净利润为323 亿元(YoY 1.6%)，扭转了过去连续3 个季度同比下滑的态势，高于彭博预期301.6 亿元(YoY -5%)，期末总现金为人民币3156 亿元。22Q3 公司持续发力视频号信息流广告、游戏出海发行，同时通过降本增效控制成本，并采取积极回购措施回馈股东，本季度实现回购4284 万股，约133 亿港元，购回的股份已经注销。
公司同时表示，将分派美团持股，符合资格腾讯股东每持有10股腾讯控股股份将获得1 股美团B 类普通股，公司将分派9.58 亿美团B 类普通股，数量约占公司持有美团B 类普通股的90%，及目前美团已经发行股份总数的15.5%。
增值服务22Q3 增值服务收入727.3 亿元（YoY -3.3%），略低于彭博预期731.9 亿元（YoY -2.7%）。22Q3 公司新上线游戏较少，《暗区突围》和《英雄联盟电竞经理》于Q3 上线，贡献一部分收入，增量贡献有限；存量游戏中和平精英和王者荣耀对公司收入的贡献下滑。同时，全球游戏大盘22Q3 受通胀对消费抑制影响，较为疲弱。
1）游戏业务：22Q3 收入429 亿（YoY -4.5%），略低于彭博预期433.6 亿（YoY -3.4%），由于行业过渡性挑战导致付费用户减少。其中，国内游戏收入312 亿（YoY -7%），国际游戏收入117 亿（YoY3%）。22Q3 人民币兑美元呈贬值趋势，公司海外地区销售收入折算人民币提高较多，按照固定汇率计算增长约1%。22Q3 国际市场的端游方面，代理的拳头公司《VALORANT》取得较为稳健的增长；国际市场的手游方面，代理的完美世界的《幻塔》不断打开海外市场，《PUBGMobile》收入下降。22Q3 本土游戏市场的端游方面《穿越火线》维持佳绩，基于PvE 和排位赛的模式创新，该游戏22 年1-9 月流水同比实现高单位数的增长（6%-10%之间）本土手游方面，《王者荣耀》和《和平精英》一共对公司的流水贡献呈下滑态势，其中《和平精英》下滑幅度大于《王者荣耀》，已经上线的次新游方面《英雄联盟手游》、《英雄联盟电竞经理》和《重返帝国》驱动了当期收入的增量贡献。到目前为止，公司重点游戏储备包括：《黎明觉醒》、《劲乐幻想》、《手工星球》、《王者荣耀（国际版）》等。同时，王者荣耀IP 矩阵下的游戏近期在七周年周年庆中曝光，包括《代号：破晓》（横版动作手游，之前已经曝光），《王者万象棋》（自走棋），《王者荣耀·世界》（开放世界MMORPG）。
2）社交网络业务：22Q3 收入298 亿元（-1.7%），高于彭博预期296 亿元（-2.3%）。其中，视频号直播服务和音乐付费会员服务的收入增加；音乐直播、游戏直播和视频付费会员收入下降。
网络广告22Q3 收入214.4 亿（YoY -4.7%），高于彭博预期203.4 亿（YoY-9.6%）。其中，媒体广告收入达到约26 亿（YoY -25.7%），社交及其他广告收入达到约189 亿（YoY -0.5%）。网络广告整体表现大幅高于预期，广告收入下降有所扭转。主要是广告主对视频号信息流广告需求强劲，视频号有更加差异化的用户人群，快消品和高端品牌更青睐视频号的形式去投放效果广告。视频号广告与公司现有的广告业务呈现互补关系，是为公司广告业务提供增量，微信广告收入仍然在Q3实现了正增长，其中小程序广告收入增长较快。公司官方在22Q3 业绩会上公开表示，22Q4 视频号广告收入有望超10 亿；在疫情逐渐好转的情况下，广告收入有望在2022 年底前恢复同比正增长。
金融科技及企业服务22Q3 金融科技与企业服务收入达448.4 亿（YoY +3.5%），实现正增长，低于彭博预期470.9 亿（YoY +8.7%）。其中，金融科技方面，随着线下消费逐步复苏，公司的商业支付于22 年Q3 获得2 位数同比增长，同时公司正处于理解如何获取金融控股公司牌照的政策要求阶段，将把合规性和风险管理放在重点；云服务方面，公司不断缩减在亏算项目上的人员及其他开支，收入同比略有下降，毛利提升较多。公司积极助力实体经济进行数字化转型，腾讯专有云企业版支持银行、政务等行业客户可以更好的将数据部署在其私有云上，以满足其合规和安全的要求。同时，公司的SaaS 工具进一步渗透进了医院和学校等公共部门，广泛提高了其人员之间的协作效能。
投资建议去年Q3 以来受到未成年政策的影响已经逐步减弱，海外代理游戏不断打开市场，国内核心手游玩家群体复购稳定，受益公司社交业务规模优势，游戏业务尽管有一定程度下滑，但其表现仍然有望高于行业一般表现；除此之外，视频号的加速商业化为公司广告业务修复打下基础，广告业务有望于22 年年底前实现同比正增长。预计22-24 年公司将实现营业收入5573.24/6159.97/6755.93 亿元（前值为5593.3/6396.7/7177.9 亿元），实现NON-IFRS 归母净利润1161.27/1393.67/1625.09 亿元（前值为1171.9/1390.0/1614.2 亿元），维持“买入”评级。
风险提示游戏版号审核趋严；游戏出海不及预期；广告主投放需求恢复不及预期；视频号商业化不及预期；长视频与在线音乐竞争格局恶化等风险
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