海螺水泥2022三季报点评报告：需求偏弱短期业绩承压，环保业务或为新增长点

海螺水泥发布2022 年三季报公告：2022 年前三季度，公司实现营业收入853.3 亿元，同比减少29.89%；实现归属于上市公司股东的净利润为124.19 亿元，同比减少44.53%。

投资要点:

行业需求下滑逐步收窄，盈利承压背景下仍具韧性。前三季度全国水泥市场需求整体偏弱，全国累计水泥产量为2012 年以来同期最低水平。9 月份单月水泥产量实现同比由负转正，成为年内首次正增长。10 月份为水泥市场传统旺季，长三角等地区需求表现良好，水泥需求呈现边际复苏，但受房地产行业拖累影响，短期市场仍存在挑战。报告期内，公司前三季度实现营业收入853.3 亿元，同比减少29.89%；实现利润总额163.38 亿元，同比减少45.03%；实现归属于上市公司股东的净利润为124.19 亿元，同比减少44.53%。

政策加码有望提振行业景气度，入主海螺环保，节能转型或成新的业绩增长点，看好四季度业绩改善。三季度，随着稳经济政策逐渐落地生效，加之基础设施建设需求的拉动，全国累计水泥产量降幅有所收窄，水泥行业景气度有所改善。在房地产行业低迷及“双碳” 目标下，水泥企业节能降耗、提质增效需求更加迫切。作为龙头企业，海螺水泥积极探索节能降碳技术研发与应用，延伸产业链、提升协同处置能力，加快布局光伏等新能源领域，节能降碳发展路径日益明晰，领跑行业绿色升级。

盈利预测和投资评级：受水泥行业基本面疲弱和宏观经济下行冲击， 前三季度公司业绩暂承压，盈利具备一定韧性。随着基建及地产下滑逐步收窄并恢复，整体需求有望回暖，作为全国优质龙头企业， 公司有望迎来恢复性增长。由于前三季度公司收入及利润下滑较多， 我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润分别为168.63、187.76、201.39 亿元，对应PE 分别为7.95、7.14、6.66 倍。作为行业龙头，公司盈利水平仍具备优势，需求恢复业绩有望回暖，维持公司“增持”评级。

风险提示：基建地产运行不及预期；需求低于预期恢复；成本上涨超过预期；宏观经济下行风险增强；政策落地效果不及预期。