首旅酒店：疫情扰动经营数据修复，单三季度业绩转盈

首旅酒店发布22Q3 业绩报告，1）前三季度：实现营收38.4 亿元/-18.8%，归母净利亏损3.3 亿元，去年同期为盈利1.25 亿元；扣非归母净利润为-4.0 亿元，去年同期为盈利9345 万元。2）22Q3：实现营收15.1 亿元/-4.7%；归母净利5290万元/-11.6%；扣非归母净利3886 亿元/-12.1%。3）现金流：前三季度公司经营活动产生的现金流净额为11.16 亿元/-38.15%,主要系疫情影响、征用酒店增加回款较慢导致。

经营情况：整体RevPAR 恢复至19 年同期的66.5%，标准店房价同比略有下滑。

①RevPAR：公司7 月起RevPAR 逐步恢复，8-9 月海南、内蒙古等热门城市疫情散发扰动幅度，第三季度公司整体RevPAR 为116 元/-5.9%，恢复至2019 年同期的66.5%，其中经济型、中高端、轻管理酒店分别恢复至19 年同期的66.5%、62.6%、58.2%。

②价格：公司经济型及中高端酒店Q3 房价分别为156 元/-6.4%、256 元/-7.4%，恢复至19 年同期的88%、77%，考虑结构变动整体房价同比下滑4%、恢复至19年同期91%。

③出租率：经济型、中高端酒店出租率分别为64.6%/-0.4pct、62.2%/+2.4pct，同比19 年同期下滑21pct、15pct，轻管理酒店出租率为47.2%/-5.3pct。

Q3 新开279 家酒店、净减少54 家，前三季度合计新开店621 家；363 家管理输出转为轻管理后占比环比Q2 提升8.6pct，pipeline 创新高。

①开店情况：22Q3 新开店279 家（经济型、中高端、轻管理酒店分别占比8.2%、22.6%、69.2%），环比Q2 的152 家加速，但净减少54 家（主要系公司完成对管理输出业务的一家主要合作公司 70%股权的收购、将其旗下363 家转入华驿管理、其余124 家终止提供管理输出服务）。前三季度合计新开店621 家，其中经济型、中高端以及轻管理分别占比11.8%、25.9%、62.3%（21 年全年轻管理新开店占比为67.3%），距离完成全年开店目标（1300-1400 家）还差679-779 家，仍有一定压力。

②酒店结构：截至22Q3，经济型、中高端、轻管理酒店分别占比35.29%、25.41%、38.84%，其中363 家管理输出酒店转入“轻管理-华驿”，轻管理占比环比Q2 再提升8.6pct。

③Pipeline：公司已签约未开业和正在签约店为2046 家，达到历史最高值，其中，经济型、中高端、轻管理分别占比16.67%、28.84%、54.4%。

三季度费率同比变动不大。公司22Q3 毛利率为27.7%/-0.7pct；前三季度期间费率为28.55%/+3.29pct，其中销售费率4.7%/-0.5pct，管理费率14.01%/+3.1pct，研发费率1.05%/+0.31pct，财务费率8.79%/+0.42pct。22Q3 期间费率为25.29%/-0.1pct，其中销售费率5.16%/-0.26pct，管理费率12.16%/+1.07pct，研发费率0.65%/-0.13pct，财务费率7.32%/-0.76pct。

盈利预测：考虑到全国疫情散发，公司业绩短期承压，暂时下调此前业绩预期，预计公司22-24 年业绩分别为-4/8.8/11.0 亿元，当前股价对应23 年PE28X。

风险提示：国内新冠疫情反复、药物研发不及预期，宏观经济波动、扩张速度不及预期、行业竞争加剧、境外业务恢复不及预期