事件：华工科技发布 2022年三季报，前三季度收入 89亿元（同比+20%），归母净利润 7亿元（同比-10%），毛利率为 19%（同比+1PCT）。Q3单季度收入 26亿元（同比-4%），归母净利润 1.6亿元（同比-65%），毛利率为 20%（同比+3PCT）。三季度末公司存货 24亿元（同比+17%），合同负债 4亿元（同比+65%）。
行业承压，公司单 3季度经营性净利润稳步增长。22年单 3季度归母净利润 1.6亿元，21年单 3季度归母净利润为 4.5亿元。21年单 3季度投资净收益为 3.1亿（22年单 3季度为-0.1亿元），21年Q3扣除投资收益后经营性归母净利润实际约为 1.4亿元。
费用稳步增长，研发大增市场地位进一步提升。前三季度公司销售费用 4.5亿元（同比+17%），管理费用 2.2亿元（同比+8%），研发费用 3.7亿元（同比+38%），财务费用-0.8亿。单季度销售费用 1.5亿元（同比+6%），管理费用 0.7亿元（同比-12%），研发费用 1.4亿元（同比+28%），财务费用-0.4亿元。华工科技以“感知、联接、智能制造”三大核心业务为抓手，聚焦“新能源、数智赋能”两大领域，感知业务方面：三季度华工高理新能源汽车 PTC 加热系统销售业务同比增长 290%，国内市场占有率超 60%，并已自主研发汽车空调管道压力传感器、商用空调管道压力传感器、发动机机油压力传感器等多款产品。华工正源已实现 800G 全系列数通光模块发布。随着国内新能源汽车的飞速增长，服务于汽车制造关键领域的高端装备也迎来了加速期，目前，华工激光是唯一掌握其关键核心技术的国内企业。
成立武汉终端公司，发力新业务。10月 28日公司公告全资子公司华工正源拟以自有资金 30000万元对外设立全资子公司武汉终端公司。武汉终端公司经营范围涵盖智能车载设备制造；智能车载设备销售；半导体照明器件制造；半导体照明器件销售；新兴能源技术研发；新能源汽车电附件销售等方面。
盈利预测与投资建议。我们预计公司 2022-2024年收入分别为 129亿元（调降 2.01%）、165亿元（-3.85%）、203亿元（-3.96%），归 母 净 利 润 分 别 为 8.79亿 元 （ -13.99% ） 、 12.08亿 元 （ -12.08%）、16.57亿元（-10.43%），EPS 为 0.87元（-14.71%）、1.20元（-12.41%）、1.65元（-10.33%）。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2022年动态 PE 30x （未调整），对应目标价格为 26.10元（-14.71%），维持“优于大市”评级。
风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期、其他业务拓展低于预期。
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