林洋能源:单三季度盈利稳步增长，储能订单持续落地

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入36.02亿元，同比下降12.65%；实现归母净利润7.34亿元，同比下降13.21%；实现扣非后归母净利润7.14亿元，同比下降13.36%。2022Q3公司实现营业收入12.81亿元，同比减少9.41%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长7.62%；实现扣非归母净利润3.13亿元，同比增长3.44%，单三季度盈利能力稳步增长，业绩符合预期。

储能订单不断落地，积极布局储能全产业链前景可期。21年6月携手亿纬锂能成立合资公司，公司持股35%，投资不超过30亿元建设年产10GWh储能磷酸铁锂电池项目，预计2022年内建成投产。同时，公司紧抓新能源配套储能市场的爆发性增长机遇，2022年上半年签署多项储能合作协议，累计储备储能项目资源超4GWh；10月17日，公司控股子公司江苏林洋亿纬储能科技有限公司收到中标金额约5亿元中电国际储能设备项目，占公司2021年度经审计的营业总收入的9.44%，预计将对公司2022年和2023年的经营业绩产生积极影响。储能项目订单的落地能够进一步巩固公司在储能系统集成市场的竞争力和市场占有率，为公司储能板块系统集成业务的重要突破，项目的实施将有助于公司持续拓展储能板块业务，增强公司的综合竞争力。

伏光伏EPC业务整体承压，公司光伏电站项目开工建设受到影响。根据公司半年报，截至2022年6月底，公司自持各类光伏电站规模超1.4GW，储备光伏项目超6GW。因光伏上游产业链价格持续上涨，上涨幅度超出公司年初预期，公司光伏电站投资收益率短期受到压制；公司评估年度经营计划中的部分光伏电站项目受到影响，约1.5GW项目不能按期开工建设。但长期来看，公司项目储备充足，随着上游产业链价格企稳，公司光伏EPC业务将迎来修复。

投资建议与估值：公司智能电表、新能源和储能三大板块齐头发展，在“双碳”目标的背景下，未来成长性高。我们预计公司2022年-2024年营业收入分别为55.8亿元、84.3亿元、107.5亿元，增速分别为5.3%、51.1%、27.5%；公司2022年-2024年的归母净利润分别为8.29亿元、10.86亿元、13.61亿元，增速分别为-10.9%、31%、25.3%。维持“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。

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