道通科技：基数和疫情影响H1增速，下半年利润有望迎来拐点

公司上半年业绩符合预期。其中收入端受去年同期高基数、疫情导致芯片供应紧张，以及北美市场下滑的影响，同比下降1.24%；利润端受充电桩产品市场推广导致的营销费用增加阶段性拖累。公司充电桩产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步交付，预计可实现稳定快速增长，有望带动下半年利润迎来拐点，维持“买入”评级。

表观收入增速受高基数和疫情双重影响有所下降1H22公司实现收入10.33亿元，同比-1.24%；归母净利润0.86亿元，同比-63.0%；扣非归母净利润-0.74亿元，同比-61.7%。

其中2Q22收入5.20亿元，同比-12.3%；归母净利润0.22亿元，同比-81.6%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-73.9%。

公司上半年收入受到去年同期高基数和疫情双重影响。基数方面，1H21收入因第三代智能诊断产品、ADAS产品和TPMS产品拉动实现高速增长，其中1Q21、2Q21营收同比增速分别为62.1%、88.0%；而1H22公司ADAS前装大客户推广力度下降。

疫情方面，2022年上半年受一系列因素影响，全球经济放缓程度加剧，全球车及汽车后市场产业仍然面临芯片和电子元器件短缺和交期拉长等诸多挑战。

中国、欧洲及其他市场保持稳健增长，北美市场短期下滑分地区来看，上半年公司在欧洲市场主营业务收入同比增长20.38%，主要系汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现高速增长；中国及其他地区主营业务收入同比增长27.86%，主要系TPMS产品、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。北美市场主营业务收入同比降低23.21%，主要系ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降。

据“汽车人传媒”数据，美国上半年新能源车（EV、PHEV）累计销量41.9万辆，同比增长50%，同期中国新能源车销量增速为122%；新能源车渗透率为6.59%，而中国、欧洲达到10%以上。因而我们判断由于北美新能源车后市场发展暂时较缓，导致公司电池检测产品在北美市场销售有所下降，预计随着渗透率自然提升、基础设施建设以及车型供给增加，北美新能源业务将恢复快速增长。

费用投放接近高峰，下半年利润有望迎来拐点公司上半年净利润下降主要由于期间费用特别是销售费用增长明显，其较上年同期增长51.41%，主要系充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致；管理费用和研发费用同比增幅为27.6%、17.8%，相比2021年增速（79.9%、77.6%）已明显下降，预计随着下半年营收增速有所恢复，利润端有望迎来拐点。

具体来看，上半年新能源业务产生销售及研发费用合计7,822.4万元，且收入端由于仍在渠道建设和放量初期，预计贡献较少，综合导致对利润产生阶段性拖累。而公司凭借丰富的海外市场经验、品牌积累、中国企业的供应链优势以及充电桩产品突出的性能优势，已快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等等。产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。盈利预测与估值随着新能源汽车销量的快速增加，海外充电桩市场需求暴增，市场空间巨大。公司新能源业务对标行业标杆企业，加速切入高质量的国际市场，发挥公司的全球化优势，有望实现稳定快速增长。预计公司2022-2024年营业收入为29.59、42.74、58.06亿元，归母净利润为5.37、8.34、10.89亿元，EPS为1.19、1.85、2.41元/股，8月18日收盘价对应市盈率分别为32.27、20.77、15.90倍，维持“买入”评级。

风险提示芯片短缺风险；越南疫情影响生产；国际物流运力紧张或价格上涨；技术迭代及客户拓展不及预期。