华阳集团:新订单开拓大幅增长，募投项目助力产能扩张

事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营收24.9亿元，同比增长21.2%。归母净利润1.6亿元，同比增长18.9%；其中，Q2单季度实现营收12.9亿元，同比增长17.7%，归母净利润0.9亿元，同比增长14.4%。

前期导入新项目放量，主营收实现逆境增长。2022年上半年芯片短缺与原材料涨价影响犹存，叠加新冠疫情反复，汽车产业链整体受到冲击。公司协同上游保证交付的同时加速订单开拓，汽车电子和精密压铸营收分别达到16亿元和6.1亿元，同比增长19.1%、42.1%。利润率方面，公司上半年毛利率为21.5%，同比略降1.2pp，净利率6.6%，同比持平。公司费用管控良好，管理费率3.3%，财务费率-0.1%，销售费率4%。此外公司新承接项目增加研发投入，上半年研发费用2.1亿，较上年同期增长34.7%。

汽车电子产品全面迭代升级，新订单开拓成效显著。2022年上半年公司多项技术迭代升级并应用落地，斜投影AR-HUD产品已推向市场，双焦面AR-HUD产品获得定点，LCoSAR-HUD与华为合作投入研发；液晶仪表、精密运动机构、数字声学系统、电子外后视镜等产品全面升级。新订单方面，公司座舱域控、数字声学系统、数字钥匙等新品获得新增定点且部分有望年内量产。同时公司PSA、长安、长城、吉利、比亚迪、金康赛力斯、蔚来、理想、小鹏等多家知名车企定点项目，未来有望持续转化为公司业绩。

募投项目助力产能扩张，聚焦汽车智能化轻量化。公司公布非公开发行预案，拟募集资金20亿元，其中11亿用于汽车电子产能扩建，7亿用于汽车轻量化产能扩建，2亿用于智能驾驶平台研发项目。公司聚焦汽车智能化和轻量化发展趋势，上半年除了汽车电子维持稳健发展外，精密压铸业务实现高增。公司开拓了包括新能源三电系统、热管理系统和零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）在内的新订单，并成功导入比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、苏州泰科、法雷奥、蒂森克虏伯、捷普、大疆、大陆、莫仕、伟世通等新客户项目。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为4.2、5.7、7.4亿元，对应PE分别为54、39、30倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游汽车销量不及预期，导致现有产品需求疲软；汇率波动的风险；原材料价格上升和供应短缺的风险；新冠疫情反复的风险。