汉威科技：业绩短暂承压，传感器及智能仪表业务向好

事件： 8月 26日，公司发布 2022年半年度报告。 2022H1公司实现营收 11.81亿元，同比增长 7.28%；实现归母净利润 1.44亿元，同比增长 3.83%；实现扣非归母净利润 0.97亿元，同比减少 2.28%。

业绩稳定增长，公司经营稳健： 2022H1公司业绩增速放缓，主要受疫情及宏观经济因素扰动，部分供应链、产品发货受影响，物联网解决方案等项目进展延后， 公司剔除股权激励费用后归母净利润为 1.56亿元， 同比增长 12.32%，高于业绩预告中枢（yoy+10%），表现出经营韧性，下半年有望随着疫情影响减缓而提升业绩增速。 Q2单季度看，22Q2营收为 5.86亿元， YoY+2.66%， QoQ-1.35%；归母净利润 0.93亿元，YoY-4.01%，QoQ+80.07%。上半年毛利率 32.95%，同比减少 0.37pcts，环比减少 0.52pcts。 分业务看，传感器、智能仪表、物联网综合解决方案及公用事业的毛利率分别为 44.21%/44.26%/25.99%/18.47%， 同比+1.72/+2.78/-4.40/-7.73pcts。

传感器业务持续拓展，车载及柔性增长可期： 根据公司公告，公司传感器业务在深耕传统安防、环保业务板块的同时，加强拓展智能安防等高附加值领域，实现向华为、小米等头部客户批量供货。汽车领域陆续取得车企定点，参股子公司新立电子在理想、小鹏、蔚来等车企定点。热失控安全监测领域产品已实现批量稳定供货，截至上半年在热失控安全检测相关市场的出货量已达到 30万支以上。柔性传感器方面，报告期内，公司控股子公司苏州能斯达积极拓展柔性微纳传感器的应用场景，与小米科技、九号科技、科大讯飞、深圳科易机器人等合作。 在“双碳”目标及全社会数字化、智慧化转型的背景下，将加快传感器、 物联网纵深发展，公司业务有望进一步增长。

智能仪表业务发展向好，安全仪需求持续上升： 公司智能仪表业务表现稳定， 22H1营业收入 4.15亿元，同比增长 61.20%。根据公告，报告期内工业安全仪表产品入围中海油三年框架，并中标海上平台招标项目。在新《安全生产法》的出台和地方燃气通知落地实施的双重作用下，工商业报警器、家用报警器及控制器订单量同比实现翻倍增长。同时，随着行业客户数字化改造、安全的重视及国产替代进程不断加快，公司持续推进工商业安全仪表的全景产品链升级迭代，加快业务生态整合，实现收入、利润、客户数量大幅增长。工业安全仪表持续扩大差异化产品优势，引入粉尘、超声等新仪表产品。当前下游市场渗透率较低，且公司具有国产龙头先发优势，短期内将维持相对高的毛利率及增速。伴随安全意识的提升及国产替代的加速演进，仪器仪表市场释放需求，公司有望持续受益。

投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为27.95亿元、34.98亿元、 44.83亿元，归母净利润分别为 3.34亿元、 4.24亿元、 5.69亿元，EPS 分别为 1.03元、 1.31元、 1.75元， 对应 PE 分别为 18倍、 15倍和11倍。 给予买入-A 的投资评级。

风险提示： 新冠疫情反复的风险； 物联网市场竞争加剧的风险；创新能力不足的风险；集团化管控能力不足的风险；车载传感器定点项目进展不及预期的风险。