国光电气：上半年公司营收大幅增长，毛利率水平有望稳步回升

事件：公司公布2022年半年报。2022H1，公司实现营收5.21亿元，同比增长96.7%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长39.23%。2022年二季度，公司实现营收3.26亿元，同比增长103.49%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长32.81%。

微波器件及核工业设备收入大幅增加，助推公司业绩增长。公司微波器件包括微波电真空器件和微波固态器件。公司核工业设备主要包括ITER 配套设备、核工业专用泵阀等产品。受益于军工电子信息化水平不断提升，以及核聚变领域对泵阀产品需求的不断增长，公司上半年营收同比增长96.7%，我们认为，军工电子信息化及核聚变领域有望持续保持高景气度，公司未来业绩增长可期。

公司销售产品结构调整，毛利率水平有望提升。公司2021年年报显示，公司电子真空器件制造行业毛利率为60.27%，公司核工业产品毛利率为36.49%，由于上半年公司核工业产品销量增速较高，因此公司毛利率水平有所下降。我们认为，随着公司核工业产品销售规模不断增长，产品毛利率有望逐步提升，公司整体毛利率水平有望稳步回升。

卫星互联网领域蓬勃发展，有望成为公司重要增长点：据腾讯网报道，美国SpaceX公司已经发射了约1800颗“星链”卫星，未来发射规模有望达到4.2万颗。2021年4月中国卫星网络集团有限公司成立，标志着我国卫星互联网领域也将进入快速增长期。长期以来，卫星通信中的高功率放大器主要采用电真空器件，用于卫星通信领域的空间行波管是各类卫星上有效载荷的核心部件。公司正在推进低轨通信卫星领域的开发和业务布局，目前公司在空间行波管的研发方面已经取得了阶段性成果。随着卫星市场的需求上升，预计未来5年我国对空间行波管的需求将大幅增加，公司微波电真空器件业务有望成为新的业务增长点。

开拓民用真空检测仪，有望实现国产替代：目前国内易燃易爆流体储运行业使用的真空监测仪表大部分产品是进口的美国哈斯汀公司产品，产品的供应稳定性较差。2018 年，公司牵头承担了国家科技部重点研发项目-宽量程小体积可远传真空监测仪表研制及应用示范。公司研制的真空检测仪器满足真空绝热低温容器夹层真空度检测需求，并且是国内唯一通过国家危化品储运装备技术与信息化工作委员会鉴定和国家防爆所防爆认证的产品，综合性能达到国内领先、国际先进水平，并已经实现批量交付，未来有望大规模替换进口产品。

投资建议：我们预计公司2022-2024年净利润分别为2.7、4.3、6.1亿元，对应当前股价的PE 分别为61、39和27倍，继续给予“买入-A”评级。

风险提示：卫星互联网进展不及预期的风险；核工业产品订单及利润率下滑的风险。