福能股份2022H1业绩点评报告：新能源业务业绩大增，气电替代电量兑现滞后影响收入

福能股份发布 2022年半年报： 2022H1公司实现收入 53.84亿元，同比下降 6.9%，实现归母净利润 11.56亿元，同比增加 21.75%； 2022Q2实现收入 28.5亿元，同比下降 3.24%，实现归母净利润 5.12亿元，同比增长 28.4%。

投资要点:

气电替代电量兑现滞后影响收入， 新能源业务收入增速亮眼。

2022Q2公司收入同比下降 3.24%，主要是受燃气发电机组替代电量兑现滞后影响， 天然气上网电量同比下降 69%。 此外，海风/陆风上网电量同比增长 372%/11%。 从上半年来看， 新能源收入增速亮眼。

福能新能源实现收入 12.46亿元，同比+55.6%，主要是因为 2021年下半年新增并网海风项目，拉动公司 2022H1整体风电上网电量同比增长 78.8%。

供热价格上升+新能源业务大增拉动净利润快速增长，投资收益稳健增长。 2022Q2公司归母净利润同比增长 28.4%，高于收入增速的-3.24%， 毛利率同比提升 8.9pct 至 27.12%， 原因主要有三： 一是鸿山热电受上网电价、供热价格同比上升影响， 2022H1净利润同比增长 78%（至 2.95亿元），高于收入增速的 19.5%； 二是高利润率的新能源业务净利润大增， 2022H1福能新能源净利润同比增长47.7%（至 6.54亿元），占净利润比重提升 6.8pct 至 46.7%； 三是Q2投资收益同比增长 13.9%至 1.89亿元，其中，海峡发电贡献的投资收益同比增长 290%至 2.5亿元。

研发费用率+财务费用率提升，影响净利率。 2022Q2公司净利率同比+6.92pct，增幅低于毛利率， 一是本期鸿山热电、龙安热电、福能新能源等研发投入增加，导致研发费用率同比+0.98pct 至 1.19%；

二是本期借款利息费用增加，导致财务费用率提升 2.03pct 至5.63%。

盈利预测和投资评级： 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为23.76/28.45/34.14亿元，对应 PE 分别为 10X/9X/7X。维持“买入评级。

风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧；气价大幅下降。