海尔智家发布半年报，公司 22H1实现收入 1219亿元，同比+9.07%；归母净利润 79亿元，同比+15.89%；扣非后归母利润 74.91亿元，同比+19.47%。分单季度看，22Q2公司实现收入 616亿元，同比+8.17%；归母净利润 44亿元，同比+16.52%；扣非后归母利润 43亿元，同比+24.74%。公司业绩略超我们的预期，维持“买入”评级。
投资要点国内冰洗龙头优势拓展，整体费用率不断优化。
1）22H1期间，公司中国智慧家庭业务实现收入 648亿元，同比+13%。分产品看，国内冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电收入增速为 13%/14%/10%/11%/15%。公司冰箱 22H1线上/线下市占率分别为 39%/43%，分别提升 0.4/2.7pct（中怡康）。2）22H1期间，公司推进数字化变革、打通生产销售物流等环节等方式优化费用率，销售/管理/财务费用率分别下降 0.6/0.3/0.5pct，公司净利率提升至 6.56%。
海外盈利持续兑现，收入彰显龙头韧性。
1）22H1期间，公司海外业务实现收入 615亿元，同比+8%。面对海外市场景气度低和高基数压力，公司海外业务成长彰显强阿尔法属性（对比美国惠而浦同期收入-6%）。2）分区域看，美洲/欧洲 22H1收入分别同比+6%、+13%。公司加强供应链建设，发挥本土化经营优势。公司欧洲家电市场份额达到 6.8%，提升 0.5pct，份额增速市场排名第一（GfK）。 3）海外 22H1经营利润率为 5.9%，同比提升 0.2pct。海外净利率提升得益于全球协同谈判、资源优化、联合采购等。
高端创牌成果显著，国内海外两翼齐飞。
1） 22H1期间，公司高端品牌卡萨帝收入同比+20.8%，持续引领高端市场。卡萨帝冰箱、洗衣机在万元以上价格段份额分别为 38.6%、75.2%。卡萨帝在疫情压力下仍有高增得益于丰富产品布局和套系化提升客单价，2022年上半年卡萨帝成套销售比为 38.6%，同比提升 1.5个百分点。 2）公司海外高端品牌迅速成长，22H1期间Monogram/Café/GE Profile 三大高端品牌在美国收入同比+40%以上。
盈利预测及估值我 们 预 计 22-24年 公 司 收 入 分 别 为 2495/2706/2927亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为10%/8%/8%，归母净利润 152/175/200亿元，对应增速分别为 16%/15%/14%，对应 PE分别为 15x/13x/12x，维持“买入”评级。
风险提示局部疫情影响；宏观经济下行；人民币汇率波动。
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