中国银行2022年一季报点评：息差连续三个季度持平，资产质量呈现稳中向好

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4月 29日，中国银行发布 2022年一季度报告，报告期内实现营业收入 1611.18亿，YoY+2.1%，归母净利润 577.51亿，YoY+7.0%。加权平均净资产收益率 12.06%（YoY -0.11pct）。

点评：

2022年一季度，中国银行营收、归母净利润同比增速分别为 2.1%、7.0%，增速分别较 2021分别下降 5.0、5.3pct。在资产质量保持健康稳定情况下，拨备计提压力有所缓释，1Q 计提信用减值损失 297.23亿元（YoY-8.2%）。拆分业绩同比增长来看，规模扩张是主要贡献项，相较 2021年，息差负向拖累有所收窄，非息收入由正贡献转负，拨备正贡献小幅收窄。

规模扩张叠加息差韧性，驱动利息净收入同比增长 5.5%至 1099亿元1Q 信贷投放“开门红”，资产端结构优化。2022年一季度，中国银行生息资产、贷款分别同比增长 6.4%、10.2%，增速环比上年末分别下降 3.8pct、0.3pct；

1Q 新增信贷投放 7947亿元，同比多增 345亿元。截至 1Q 末，贷款占生息资产比重季环比提升 1.43pct 至 61.9%，为近十年高位。

核心负债获取能力强，存款维持较好增势。2022年一季度，中国银行计息负债、存款分别同比增长 5.6%、6.3%，增速环比上年末分别下降 4.8pct、1.1pct。1Q新增存款 9086亿元，同比少增 1114亿元。截至 1Q 末，存款占计息负债比重季环比提升 2.12pct 至 78.9%。

净息差连续三个季度持平，呈现较强韧性。1Q 净息差 1.75%，为连续第三个季度持平，较上年同期下降 3bp，呈现较强韧性。测算生息资产收益率较 2021下降 5bp 至 3.14%，计息负债成本率较 2021年下降 1bp 至 1.63%。综合来看，预计息差收窄压力主要来自资产端，负债成本管控对息差压力形成一定缓释。

非息收入同比下降 4.7%。非息收入中，手续费及佣金净收入同比下降 6.8%至259.78亿元，在一季度资本市场相对疲弱情况下，预计代销基金等业务收入有所承压。其他非利息净收入同比下降 2.4%至 252.07亿元，主要受到公允价值变动损失等因素影响。截至 1Q 末，非息收入占营收的 31.8%，占比较去年同期下降2.2pct，但较上年末仍有 2.0pct 的提升。

资产质量保持健康稳定，核心一级资本充足率稳中略升。1Q 末，不良贷款率1.31%，季环比下降 2bp；拨备覆盖率为 187.54%，季环比微升 0.49pct。

公司在提升资本内生能力的同时，稳步开展外源资本补充。1Q 末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 11.33%/13.30%/16.64%，季环比分别变动 0.03pct/ -0.02pct/0.11pct。

盈利预测、估值与评级。中国银行近年来持续推进“一体两翼”布局，并全面融入经济转型进程，着力发展 “八大金融”，主动服务新业态、新模式，培育发展新动能。2022年一季度，信贷投放实现“开门红”，息差呈现较强韧性，资产质量稳中向好。中国银行在国际化经营方面独具特色优势，随着美联储加息步伐加快，海外资产净利息收入贡献有望随之提升。维持 2022-24年 EPS 预测为0.80元/ 0.84元/ 0.89元，维持“增持”评级。

风险提示：如果宏观经济增长压力超预期，可能影响公司信贷投放能力；2022年以来，海外经济环境愈发错综复杂，可能对中行境外资产形势形成较强扰动。