锦江酒店2022年一季度报告点评：短期业绩承压，中高端占比稳步提升

事件： 公司于4月29日发布了2022年第一季度报告的公告， 公司2022年一季度实现营业总收入23.22亿元， 同比上升0.97%； 实现归母净利润-1.20亿元，亏损收窄。

点评：

公司2022Q1业绩受疫情冲击。 公司2022年一季度实现营业总收入23.22亿元， 同比上升0.97%； 实现营业利润-1.41亿元， 同比减亏0.45亿元；

实现归母净利润-1.20亿元， 亏损收窄。 其中， 公司境外有限酒店运营业务受益于欧洲多国放松防疫限制， 业绩同比改善， 带动公司营收在国内散点疫情蔓延至31个省市的情况下实现正增长。

境外酒店业务较快恢复。 公司有限服务型酒店业务实现合并营业收入22.64亿元， 同比增长1.29%。 其中中国大陆境内实现营业收入16.91亿元， 同比下降8.23%； 中国大陆境外实现营业收入5.72亿元， 同比增长46.12%。 中国大陆境内营业收入占全部酒店业务的比重为74.73%， 中国大陆境外营业收入占全部酒店业务的比重为25.27%。

新开业酒店以中高端酒店为主。 2022年第一季度， 公司新开业酒店232家， 净增开业酒店144家， 新开业酒店数量有所下降。 净新开业酒店中，中高端酒店净新开业142家， 占新开业酒店数的98.61%； 经济型酒店2家，占比仅1.39%， 新开业酒店以中高端酒店为主。 截至2022年3月31日， 公司开业酒店数量10757家， 开业客房间数1032730间， 公司已签约酒店达到15627家， 签约客房规模达1508258间， 储备酒店数量充足。 已开业酒店中， 加盟酒店9840家， 新增148家， 加盟占比达91.48%， 轻资产比重进一步提高， 公司抗风险能力有所提升。

中高端酒店经营承压。 2022年第一季， 公司境内有限服务型酒店平均房价、 平均出租率、 RevPAR分别为205.5元、 50.81%、 104.41元/间。 其中，中端酒店RevPAR为123.56元/间， 同比下降15.89%， 经济型酒店RevPAR为69.52元/间， 同比下降3.73%， 境内整体平均RevPAR恢复至2019年同期的72.62%。

维持推荐评级。 公司2022年一季度受到疫情冲击较大， 短期业绩承压，中高端酒店RevPAR同比两位数下降。 但公司中高端酒店及加盟酒店占比进一步提升， 签约储备店充足， 有望维持较快增长。 预计公司2022/2023年每股收益分别为0.39元和1.40元， 对应PE估值分别为137.25倍和38.32倍， 维持对公司的“推荐” 评级。

风险提示。 行业竞争加剧， 会员直销渠道扩张不及预期， 新开业酒店增长不及预期， 新冠疫情反复， 宏观经济影响等。