唐人神：2021年报和2022年1季报点评

投资要点：

公司披露 2021年年报和 2022年 1季报。 公司 2021年实现营业收入21742.19百万元， 同比增长 17.36%， 归属净利润-1147.41百万元， 同比下滑220.74%， EPS 为-1.00元。 公司 2022年 1季度实现营业收入 4907.18百万元，同比下滑 2.35%%， 归属净利润-149.20百万元， 同比下滑 153.45%。

公司 2021年业绩亏损主要源于生猪养殖板块。 公司 2021年饲料外销量510万吨， 同比增长 4.17%， 其中猪饲料外销量同比增长 55.39%， 饲料销量结构的调整带动毛利率同比提升 0.29个百分点。公司 2021年生猪销量 154.23万头， 同比增长 50.56%， 2021年 2季度以后的猪价持续低迷， 使得生猪养殖板块出现亏损。

公司此前披露了 2022年股票期权激励计划， 各年度公司层面业绩考核目标分别为： 2022年度饲料外销量≥560万吨， 或 2022年度生猪销售量≥200万头； 2023年度饲料外销量≥620万， 或 2022-2023年度累计生猪销售量≥550万头； 2024年度饲料外销量≥700万吨， 或 2022-2024年度累计生猪销售量≥1050万头。 公司在生猪周期底部稳步推进生猪产能建设。 公司 2022年1-3月累计生猪销量 38.34万头， 同比下降 17.19%， 生猪销量同比下降的主要原因在于仔猪销量大幅减少及根据生猪周期价格变化有序安排生产和销售。

盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母公司净利润-0.98/7.32/15.61亿元， 对应 EPS 为 -0.08/0.61/1.29元， PE 为-93.1/12.4/5.8倍，首次覆盖给予“增持-B” 评级。

风险提示： 非洲猪瘟疫情风险， 自然灾害风险， 商誉减值风险， 运输不畅风险。