华菱钢铁2021年年报和一季报点评：品种钢占比提升，汽车板公司盈利创新高

2021年华菱钢铁实现营业总收入 1,715.75亿元，同比增长 47.24%；实现归母净利润 96.8亿元，同比分别增长 51.36%。2022年一季度公司实现营业收入 409.63亿元，同比 6.13%；实现归母净利润 21.11亿元，同比2.82%，环比增长 10.21%。一季度加权平均净资产收益率为 4.54%。

2021年华菱钢铁品种钢销量 1410万吨，相比 2020年增加 112万吨，占比提升近 3个百分点，公司共 13个大类品种 61个钢种替代“进口”。其中电工钢产量由2020年的79万吨增加到2021年的151万吨，同比增加91%。

2021年华菱钢铁汽车板公司实现营业收入 93.59亿元，同比 35.5%；实现净利润 6.14亿元，同比 68%；销售净利率 6.56%。2022年一季度汽车板公司实现净利润 2.25亿元，同比增长 360.08%，创季度历史新高；整体来看汽车板公司无论是营收、净利润规模，还是代表盈利能力的净利率都创设立以来的新高，华菱钢铁汽车板业务竞争力逐步增强。

投资建议：今年国内继续压减粗钢产量，但公司主要基地在湖南、广东，不受压减影响；后续国内稳增长逐步落地，钢材供需趋平衡。但钢铁行业原材料成本端压力增加，公司毛利率面临承压。基于以上分析，下调公司2022- 2023年归母净利润 12.9%、16.2%；分别为 96.7亿元、104.7亿元，对应 EPS1.40元、1.52元；新增 2024年归母净利润 111.5亿元，、 对应 EPS1.61元；华菱钢铁拥有产品结构和区域优势，后续竞争力有望持续改善，我们维持公司“增持”评级。

风险提示：钢铁下游基建、汽车、家电、造船等用钢需求大幅低于预期，原料价格大幅上涨，公司盈利下滑。