豫园股份公司动态点评：珠宝及酒业快速增长，消费产业占比达87%

2022Q1收入同比增长12%，归母净利润同比下降42%。公司2022Q1实现营业收入122.38亿元，同比+12.00%；归母净利润3.34亿元，同比-42.18%；扣非后净利润2.72亿元，同比-47.22%。

2022Q1期间费用增加，净利率同比下降2.31pct。公司2022Q1毛利率为18.39%，同比-3.57pct。费用端，公司2022Q1期间费用率为16.24%，同比+1.66pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.10%/6.20%/0.13%/3.81%，分别同比+1.09pct/-0.09pct/-0.00pct/+0.67pct。

公司2022Q1净利率为3.30%，同比-2.31pct。

消费产业板块收入同比大幅度增长28.91%，盈利能力提升。分业务来看，2022Q1公司产业运营/商业运营及物业综合服务/物业开发与销售分别实现营业收入106.93亿元/3.47亿元/11.98亿元， 同比+28.91%/-2.35%/-47.37%，分别占营业收入87.37%/2.84%/9.79%；毛利率分别为14.21%/52.83%/26.39%，同比+1.63pct/+9.33pct/-10.42pct。消费板块收入占比高达87.37%，其中：

（1）珠宝时尚业务收入同比+27.3%，毛利率同比+0.14pct 至8.35%，主要得益于珠宝时尚业务网点持续扩张与产品创新升级；

（2）餐饮业务收入同比+19.08%，毛利率同比+2.31pct 至64%，主要得益于公司布局连锁餐饮并积极拓店；

（3）公司布局酒业赛道效果显著，收购金徽酒后产品结构持续升级带动销售业绩同比增长39.38%，毛利率同比增长9.98pct 至51.88%。

把握国潮国风风口，推动产品创新。公司2022年提出“东方生活美学”发展战略，紧抓国潮、国风风口，以此为导向打造新产品、新触点、新模式。符合中国国潮风向产品给消费者带来全新的体验、感知，同时具备更高毛利率，有望为公司营收赋能。后疫情时代，公司将抓紧线下布局，探索新商业模式，培育钻石、童涵春堂二十四节气茶等紧握国潮国风风口。

投资建议：公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，珠宝时尚、文化商业、地产、酒业等多业态齐头并进。随着疫情扰动减弱，公司线下消费业务不断恢复，珠宝时尚为公司核心业务，目前处于快速拓店、品牌影响力持续加强的过程，未来将为公司发展提供长久推力。预测公司2022-2024年EPS 分别为1.11元、1.25元、1.41元，对应PE 分别为8X、7X、6X，维持“增持”的投资评级。

风险提示：市场竞争的风险，国际黄金价格波动的风险，公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理风险，政策风险。