日月股份事件点评（含季报和年报）：材料成本冲击有望改善，龙头扩产持续

事件: 2022年04月28日，公司发布2021年年报、2022年一季报。 2021年，公司实现营收47.12亿元，同比下降7.8%，归母净利润6.67亿元，同比下降31.86% 2022年一季度，公司实现营业收入9.81亿元，同比下滑21.83%，实现归母净利润0.60亿元，同比下降78.15%。 投资要点：

受行业影响，风电出货略有下滑2021年，公司全年实现铸件销量44.44万吨，同比下降3.29%。其中，风电铸件销量33.14万吨，同比下滑12.5%，注塑机铸件销量10.12万吨，同比增加35.09%，其他铸件销量1.18万吨，同比增加102.71%。其中，公司风电铸件收入37.40亿元，同比下滑16.05%，注塑机铸件收入8.21亿元，同比增加49.74%。2021年，我国风电新增并网47.57GW，同比下降34%。我们认为，公司风电铸件销量下滑，主要受到行业装机需求下降的影响。

盈利能力承压，2022年有望修复2021年我国大宗原材料价格出现了大幅波动，使得公司主要材料上涨幅度较大，其中生铁投料单位成本比2020年上涨28.58%，废钢上涨31.36%，树脂上涨54.50%，焦炭上涨26.65%，以上四种主要原材料成本比2020 年增加投料成本5.14亿元。公司存货发出时按照加权平均法计价，因此我们估计2021年三四季度成本因素也对2022年一季度产生了影响。同时，2021年陆上风电进入平价时代，客户风机价格承压较大，相关铸件销售价格出现一定的下降，据我们测算均价下降4%左右。我们认为，原材料价格对公司的冲击影响已经开始边际减弱，随着2022年二三季度陆风、海风装机量的预期回升，加之公司也采取了焦改电等措施，公司盈利能力有望恢复。

布局甘肃酒泉，产能持续扩张巩固龙头地位在铸造环节，2021年底公司已经具备年产48万吨铸造产能。公司新增规划的年产13.2 万吨铸造产能项目开始动工建造，项目建设完成后将合计形成超过60 万吨的铸造产能。此外，公司公告了在甘肃酒泉，年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目，形成三北地区“大基地”

大型铸件的配套基地。精加工环节，公司已具有年产10万吨精加工能力，年产12万吨海装关键铸件将加工项目预计将在2022年二季度建设完成，将达到22万吨精加工能力。同时，公司2020年非公开发行股票募投项目22万吨大型铸件精加工产能也已在2021年下半年启动，完成后公司将形成44万吨精加工产能规模。精加工产能的合理配比，公司可以减少外协加工，有助于铁屑等废钢材料的回收利用以降低成本。我们认为，公司产能的不断扩充，将会进一步提高公司在风机铸件的市场占有率，巩固市场地位。浙江象山临港产业园布局的22万吨精加工产能，也将巩固公司在海上风电铸件领域的地位。

盈利预测和投资评级我们预测，公司2022-2024年净利润可实现7.02、10.08、12.59亿元。公司是风电铸件领域的龙头公司，随着产能扩充，市占率提升有望进一步提高，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示大宗原材料持续上涨；风电行业新增装机不及预期；海上风电发展政策不及预期；公司新增产能投产进度不及预期；公司降本技改措施效果不及预期。