中国核电：“核+风光”禀赋独特，看好公司未来发展

事件：中国核电发布年报，公司 2021全年实现营业收入 623.67亿元，同比+19.3%；实现归母净利润 80.38亿元，同比+34.07%，扣非后归母净利润 78.35亿元，同比+32.85%。业绩符合预期。

点评：

装机容量、利用小时数、上网电价均正向增长，带动核电收入稳步增长。

截止 3月 31日，公司核电控股装机容量 2371万千瓦，同比+10.8%；同时报告期内核电平均利用小时数同比增长 250小时，至 7871小时。装机容量与利用小时同步增长带动发电量平稳增长，公司 2021年实现核电发电量 1731.23亿千瓦时，同比增长 16.71%。同时，公司核电平均上网电价同步上涨，三重因素带动下公司核电收入实现 565.63亿元，同比+15.63% 风光装机大幅增长，带动风光发电量及收入同步大增。至报告期末，公司风电装机 263.47万千瓦，同比+49.96%；光伏装机 632.86万千瓦，同比+78.6%。装机增长带动发电量及板块收入大增，报告期内公司实现风光发电量 95.14亿千瓦时，同比增长 68.69%；实现风光发电收入 463.9亿元，同比+50.18%。核电及风光板块均增长迅速，带动公司整体收入实现快速增长。

装机空间巨大，“核+风光”组合，看好公司发展。公司以成长为具有全球竞争力的世界一流清洁能源服务商为远期战略目标。截止 4月下旬，公司控股在建核电机组 6台，装机容量 635.3万千瓦；控股核准机组3台，装机容量 337.6万千瓦；风光发电在建装机 192万千瓦，待建装机 617万千瓦。同时根据公司规划，2025年运行电力装机容量达到5600万千瓦，装机空间广阔。公司“核+风光”清洁能源供应禀赋独特，看好公司未来发展。

盈利预测与投资评级：预测 2022-2024年，公司归母净利润分别为102.9/1118/123.2亿元，同比增速分别为 28.0%/8.7%/10.2%；对应 PE 分别为 12.1/11.2/10.1倍，首次覆盖给予公司买入评级。

风险提示：装机容量增长不及预期；利用小时数不及预期；成本增长高于预期等