老凤祥：21年业绩稳步增长，持续开拓市场强化品牌力

老凤祥发布2021年报：2021全年实现收入586.91亿元，同比增长13.47%；归母净利润18.76亿元，同比增长18.30%，扣非归母净利润15.89亿元，同比增长5.01%。摊薄EPS 为3.6元；加权平均净资产收益率21.7%，经营性现金流净额19.9亿元，同比下降15.25%。拟以股本5.2亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利14.5元（含税）。

2022年一季报：2022年一季度实现收入184.42亿元，同比增长7.2%；归母净利润4.07亿元，同比下降37.3%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长7.5%；毛利率同比增长0.23pct 至7.9%。

2022年预算目标：公司计划2022全年实现收入630.99亿元，同比增长7.51%；归母净利润17.28亿元，同比下降7.90%，扣除2021年上海三星文教动迁补偿收入的非经常性损益影响，同比增长4.28%。

简评及投资建议：1、公司2021年收入利润稳步增长，整体表现与快报一致。公司2021年收入586.91亿元同比增长13.47%，归母净利润18.76亿元同比增长18.30%，扣非归母净利润15.89亿元，同比增长5.01%，非经常性收入主要来自于三星文教处置地块的收益增加，毛利率同比下降0.41pct 至7.77%，。2022年一季度收入184.42亿元同比增长7.23%，归母净利润4.07亿元同比下降37.30%，扣非归母净利润4.66亿元同比增长7.47%，毛利率同比提高0.23pct 至7.87%。

（A）分产品，2021年笔类收入同比增长6.81%至2.60亿元，毛利率增加5.71pct 至38.37%。珠宝首饰收入同比增长23.06%至468.6亿元，毛利率下降1.12pct 至9.02%。黄金交易收入同比下降13.88%至112.1亿元，毛利率下降0.53pct 至0.73%。

（B）分地区，2021年境内销售收入同比增长13.42%至581.32亿元，毛利率下降0.44pct 至7.50%；境外销售收入同比增长17.57%至3.88亿元，毛利率增加0.40pct 至21.04%。

2、持续推进渠道下沉、做精做细市场，不断提升市场覆盖面和占有率。

截止 2021年末老凤祥共计拥有营销网点达到4945家（含海外银楼16家），全年净增495家。其中自营银楼、网点为186家（国内自营网点数为171家，净增9家；海外自营网点数为16家，减少3家）；连锁加盟店4759家，净增加489家。2022年公司将集聚优势、创新模式，制定实施市场拓展激励政策，深挖全国市场潜力，重点关注和培养年销售额在20亿以上新兴区域市场，全年新增银楼专卖店（加盟店）、经销网点（专柜）不少于 300家。

风险提示：金价与汇率波动风险，市场低迷与产能过剩的风险，存货管理风险。