蔚蓝生物：与国际优质企业合作，积极拓展长期向好

事件：公司全资子公司青岛蔚蓝生物集团与ADM Singapore 签署了《重述之股东协议》，根据约定增资后潍坊蔚之蓝注册资本1.6亿元，双方各持股50%，均以现金形式出资，近日已办理完成相关工商变更手续。

点评：从长期发展的战略考虑，公司引入国际投资者ADM Singapore，在合资公司设立后将在上海设立分公司作为总部。人民健康意识不断提高，公司把握消费市场对于人用益生菌的需求提升，与国际领先企业合作，ADM集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力，联合向潍坊蔚之蓝提供研发和技术支持，预计将于2023年底投入生产运营，进行人用益生菌产品的生产和销售，产品面向全球市场推广，公司产品矩阵更加丰富，长期发展向好。

把握大健康发展趋势，公司研发创新持续推动多板块布局。2021年公司研发投入1亿元，占营业收入的8.8%，在行业中处于较高水平。公司持续提升核心价值客户的服务水平与效率，多维度助力食品安全，拓展人用益生菌等新赛道。

中国2020年益生菌市场规模接近850亿，益生菌有助于调节人体生理机能，提高免疫力，属于国家产业政策鼓励发展的行业。我国的《“健康中国 2030”规划纲要》已发布实施，成为激发医养健康产业发展的强大驱动力。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务，推动传统疾病治疗向健康促进转变。公司同样探究益生菌在护肤领域的应用，深入青稞高值化产品开发，未来若科研成果实现产业化，将为公司业绩带来增量。

饲料原材料价格偏高，禁抗持续推进，公司替抗铁三角发展前景向好。为提倡绿色养殖，保证食品安全，2020年7月起我国饲料端全面禁止添加促生长类抗生素，畜禽抵抗力需要适应过程，公司的微生态制剂将调整肠道菌群平衡、生物拮抗、调节免疫功能、抵御病原菌侵染并促进消化吸收，除此以外可提供精准定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶为核心的多元化用酶方案。

2021年公司酶制剂实现营收4.3亿元，同比增长38.9%，销售量达1.6万吨，同比增长35%，微生态业务实现营收2.5亿元，同比增长16.6%，产品销售量2.7万吨，同比增长19.1%。公司以酶制剂、益生菌、植物提取物形成“替抗铁三角”布局，现已具备了针对禁抗提供系统解决方案的能力，陆续与核心客户建立战略合作形成定制化、差异化、跨界的解决方案，建立动物微生态替抗应用数据库，为产品的迭代升级做准备。截至2022年4月，玉米现货价格2838元/吨、小麦现货3100元/吨、豆粕4535元/吨，饲料价格不断攀升，饲用酶制剂是公司酶制剂板块的核心业务，主要产品为复合酶，包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等。2021年11月农业农村部制定了《直接饲喂微生物和发酵制品生产菌株鉴定及其安全性评价指南》，未来行业将更加规范，公司作为酶制剂头部企业，产品优质市场认可度高，有望迎来业绩提升。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为0.59元、0.72元、0.88元，对应动态PE 分别为24/20/16倍，维持“持有”评级。

风险提示：研发进度不及预期；产品销售情况不及预期；下游养殖突发疫情等。