春秋航空：航网逆势扩张，经营韧性凸显

事件:春秋航空发布春秋航空发布2021年年报以及2022年一季报面业务方面，2021年全年公司累计运输旅客2,130.35万人次/yoy+14.58%，相当于2019年的95.14%；ASK、RPK同比2020年分别上升9.62%、14.02%，分别相当于2019年的94.91%、86.61%；客座率为82.87%/yoy+3.20pct，同比2019年下降7.94pct。

2022年第一季度公司运输旅客430.44万人次/yoy-7.91%，相当于2019年同期的82.36%；ASK、RPK同比2021年分别下降0.12%、6.88%，相当于2019年同期的97.52%、76.45%；客座率为72.26%/yoy-5.25pct，同比2019年下降19.92pct。

财务方面，2021年公司实现营业收入108.58亿元/yoy+15.85%，为2019年同期的73.35%；归母净利润0.39亿元/yoy+106.65%，扣非归母净利润-1.10亿元/yoy+86.27%，同比2019年分别下降97.88%、106.92%。

2022年一季度公司实现营业收入23.60亿元/yoy+6.18%，为2019年同期的64.85%；归母净利润-4.37亿元/yoy-53.46%，扣非归母净利润-4.63亿元/yoy-47.54%，同比2019年分别下降192.10%、200.61%。

投资要点：投资要点：2021年实现扭亏，经营韧性凸显尽管2021年下半年国内航空业复苏受本土零星的疫情散发干扰，但春秋航空凭借低成本运营模式的韧性及灵活的运力调整，全年客运量、ASK同比分别增长14.58%、9.62%，均已达到2019年同期9成以上水平。受益于国内线需求回暖，公司2021年营业收入增加14.85亿元，同比上升15.85%，RASK约为0.25元，同比上升6.41%。

成本端，2021年布油均值同比上涨约6成，带动燃油成本增加10.70亿元，同比上升46.64%；营业成本增加13.55亿元，同比上升13.58%。新租赁准则下，公司CASK为0.27元，与上年基本持平。

此外，公司年度航线补助增加1.03亿元，同比上升11.02%。但由于财政补贴减少，其他收益与2020年同期接近。需求回升叠加轻装上阵，春秋航空2021年归母业绩实现同比扭亏。