东方雨虹：业绩增长超预期，防水龙头强者恒强

事件：

公司发布2020年度业绩预增公告，预计2020年归母净利润为30.99亿-37.19亿元，同比增长50%-80%，EPS为1.41元/股-1.69元/股。

内容：

2020完美收官，业绩增长超预期。公司2020年前三季度实现归母净利润21.3亿元，同比增长43.4%，单季来看，Q2-Q3需求和经营状况逐步恢复，销售实现快速增长，尤其是2020Q3在上年同期基数较高的基础上实现较快增长，预计第四季度归母净利润为9.69亿-15.89亿元，同比增长93.8%-217.8%，增速大幅提升主要是因为1）开工端受益于赶工和基建新项目的落地；2）开工端进入了传统旺季.人才引进、技术革新、原材料议价优势明显，防水龙头强者恒强。人才方面，公司纳入行业50%以上的研发、生产、施工人才，这对于目前新型高分子防水材料的研发具有绝对优势；公司具备主要原料沥青的存储能力及规模采购优势，相比于同行业公司具有较强的成本优势。

毛利率显著提升，费用率有所下降。受益于全年沥青、溶剂、乳液等相关石化链条等原材料价格下降，公司2020年毛利率有所提升，前三季度综合毛利率40.0%，同比增长3.5%，此外公司在营业收入同比增长的同时进一步加强成本费用管控，前三季度期间费用率同比下降1.3%。

优化产能布局，精准覆盖市场需求。在已有生产布局下，公司持续加大产能布局的完善优化。近一年公司投资建设6个产能提升项目，累计投资92亿元，全部达产后预计年产值可提升216亿元。新产能的建设保障公司产品供给能力，规模效应更加明显，业绩增长潜能有望不断加强。

新政策有望加固市场地位，产品多元化助力未来发展。住建部《建筑与市政防水工程通用条件》发布在即，防水新国标将提升对防水材料的标准，抬高防水行业技术壁垒，公司有望发挥技术优势，行业中马太效应显现，此外，公司依托防水材料主业，持续拓展其它建材业务领域，转型建材系统服务商，未来将继续实现多板块业务的协同发展。

给予公司买入评级。由于公司产能扩张经营情况良好，提高盈利预测。预计公司2020-2022年EPS为1.44/1.73/2.17元；PE为27/22/18倍。

风险提示：产能落地不及预期，业绩预测以及估值不及预期。