宝通科技2020年度业绩预告点评：业绩增长良好，大市场逐渐突破

深耕区域化发行，扩大日本、欧美等市场布局易幻方面，《三国志 M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定，今年陆续推出《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国 Kingdom:战争余烬》等 10多款新品，上线后表现良好推动业绩增长。高图方面，自研产品《WTS》已于 11月 18日上线，《War and magic》、《Dragon storm fantasy》及《King's Throne: Game of Lust》等产品运行稳定，2020年海南高图流水与业绩较去年同期大幅增长。游戏业务大市场布局取得成效，日本与欧美市场流水占比从 5%提升至 35%以上。

储备产品丰富，自研产品有望贡献业务增量2021年公司储备有多款产品，并进一步扩充自研产品矩阵。其中，易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等多款新品，海南高图已储备 2-3款自研（定制）新品上线与测试。此外，2021年公司目标大力拓展国内游戏市场，由易幻运营的《幻象回忆》国服目前已开启全渠道预约，有望于 3-4月上线，子公司成都聚获自主研发、交由 B 站独代产品《终末阵线：伊诺贝塔》预计于 2021上半年正式上线，放置 ARPG 手游《D3》（《龙之怒吼》第二代）有望于 2021下半年上线。

工业互联网业务加大创新力度，持续优化产品结构工业互联网业务方面，公司推进技术创新，持续优化产品销售结构，其中数字化输送带系列产品销量占比提升，并加速布局工业散货物料智能输送的智能化和数字化业务，推动更多服务场景落地。

投资建议与盈利预测公司深耕区域化市场同时，积极开拓日本、欧美及中国大陆等大市场，高图、聚获等子公司发力自研，全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定，代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计 2020-2022年公司EPS 分别为 1.01/1.41/1.65元，对应 PE18x/13x/11x。维持“买入”评级。

风险提示新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑