品牌梯队完备，风格各具特色：公司自成立以来始终致力于明确各品牌差异化定位、风格及目标人群、并且为不同品牌注入其独有的品牌内涵。公司成立以来，开发出 DAZZLE、DIAMOND DAZZLE 和 d’zzit 三大自有核心品牌，2017年下半年推出了男装 RAZZLE 品牌，进一步覆盖男性消费者。其中，公司三大女装品牌的风格特色鲜明, 产品组合丰富，定位于18-45岁这一服装消费能力最强的女性消费群体，并分别覆盖中高端、高端、中端品牌女装市场，形成了对女装市场多维度消费人群的覆盖。
设计为魂，持续创新：公司董事长马瑞敏早年负责品牌服装研发设计，深谙优秀的设计能力是中高端女装长期发展的根基，对时尚的追求保证了公司长久以来出众的设计风格。公司设计研发流程始于面料海选，持续开发出风格大胆、具有独特工艺和色彩的面料，面料设计感强，同时符合本土审美，款式型号丰富，满足目标消费者个性化的需求。DAZZLE 品牌邀请世界名模刘雯作为代言人，刘雯的着装风格始终是时装界的标杆，其气质与品牌风格完美融合，体现了品牌追求独特的设计与自由率性之间的平衡，公司更与蓝精灵、阿童木等 IP 进行跨界合作，进一步拓宽公司目标消费群体。
渠道规模远未及天花板，店效有望持续提升：公司定位中端品牌 d’zzit 自上市以来销售收入稳步提升，降低对单一品牌依赖，主品牌 DAZZLE 及d’zzit 品牌合计贡献公司销售收入 90%以上，印证了公司多品牌扩张成功，推 动 公 司 整 体 竞 争 力提 升 。 截 止 2020Q3， DAZZLE 、DIAMONDDAZZLE 、d’zzit 和 RAZZLE 品牌分别拥有门店 606家、52家、448家和 10家，渠道规模远不及天花板，未来仍有广阔开店空间，公司凭借独特设计能力将有望进一步提升单店店效。受到疫情影响，2020前三季度公司营业收入及净利润出现一定波动，公司实现营收 16.33亿元，同比减少 4.18%，净利润 4.47亿元、同比减少 1.07%，随着国内疫情的逐步缓和，以及政府和各大平台促进内需消费的措施持续出台，品牌消费市场有望持续改善，公司作为中高端服饰龙头，拥有鲜明的设计辨识度和较强的品牌 竞争力，账上现金流充裕、抵御风险能力较强，长期竞争力并未受到疫情影响，随着品牌消费市场逐渐恢复，将有望重回快速增长轨道。公司 2020年 Q2、Q3单季度收入分别同比增长 9.69%、9.02%，净利润分别同比增长 22.04%、25.77%，而公司渠道数量基本保持平稳，可见增长主要来源于同店增长。
投资建议：公司毛利率、净利率、ROE 均领先中高端服装行业平均水平，盈利能力优秀，同时店效与门店规模持续稳步提升。预测公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.37元、1.60元、1.84元，对应 PE 分别为 13.59X、11.64X、10.13X，公司目前估值水平较低，存在一定估值修复空间，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。
风险提示：疫情导致宏观经济恢复不及预期，消费者购物意愿下降，零售环境恢复不及预期；作为时尚女装公司，若未能推陈出新，则将面临滞销、库存积压等风险；新品牌 RAZZLE 培育不及预期。
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