彤程新材：子公司受让北旭电子45%股权，光刻胶产业布局更加完善

内延外生并举，加码发力光刻胶：电子化学品业务是公司“一体两翼”战略中的重要一翼，公司为加快电子化学品产业布局，于 2020年 6月专门成立全资子公司上海彤程电子，并作为主体收购北京科华微电子33.7%的股权，12月收购北旭电子 45%股权，北京科华和北旭电子是国内为数不多实现中高端光刻胶国产化的厂商。公司作为北京科华和北旭电子的第一大股东，并投资建设半导体、平板显示用光刻胶及配套试剂项目，实现外延内生并举的发展方式，光刻胶业务显著加速。

北旭电子是国内光刻胶国产化的先行者：北旭电子于 1993年由中日合资成立，后为京东方下属全资子公司，主营业务为有机正型光刻胶和无机特殊粉体，其中正型光刻胶应用于 IC、各类尺寸 TFT-LCD 及AMOLED 领域。北旭电子 2019年营收/净利润分别为 18194.77万元和2470.32万元，2020年前三季度实现营收/净利润分别为 15486.76万元和 2539.52万元，京东方为北旭电子的第一大客户，2020年前三季度收入占比约 87%。随着光刻胶行业的不断发展和京东方业务规模的持续扩大，北旭电子业绩有望持续攀升。

盈利预测与投资评级：预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 4.22亿元、5.37亿元和 6.29亿元， EPS 分别为 0.72元、0.92元和 1.07元，当前股价对应 PE 分别为 43X，34X 和 29X，维持 “买入”评级。

风险提示：拟建项目进度不达预期；光刻胶研发、认证进展不及预期。