胜蓝股份2020年三季报点评：业绩增势向好，新能源汽车连接器打开新增量市场

受益于优质稳定客户资源和下游应用旺盛需求，公司业绩向好

公司凭借优质客户（立讯精密、比亚迪等），以及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量，营收从2017年的4.6亿快速增长至2019年的7.2亿，CAGR达25.5%。2020年前三季实现营收5.8亿元（同比+17.3%），实现归母6822万元（+22.4%），扣非归母6665万（+24.1%）。Q3单季，公司实现营收2.6亿元（同比+33.5%，环比+34.0%），归母2946万元（同比+13.6%，环比+33.3%）。营收、利润维持双高增速。产品持续迭代下毛利率稳中有升，2020年前三季度毛利率为28.12%，同比+2.29pct。

新能源汽车连接器打开增量空间，2025年国内300亿市场

中国已超欧美成为全球最大的连接器市场（2017年规模占比为32%），其中汽车类应用占比24%。而新能源汽车连接器为从0-1的新增量市场，其作为安全件搭载在高压构架（大于700V），用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号，单车价值量由传统车650元均价提升至新能源汽车的1300元，带动2025年国内达到300亿、全球800亿规模市场。前三厂商（泰科、矢崎及德尔福）占据7成份额，国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系，目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展，处国产化进行时。

“核心技术+品牌客户”构建竞争力，募投项目提升盈利能力

公司以消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件为拳头产品。一方面，持续拓展汽车业务，目前为比亚迪供应软硬连接产品（电池套环、电池连接片等）、以及BMS采样线束连接器产品（K8/K9大巴车电池线束、E5乘用车电池线束等），2019年比亚迪营收占比5.8%（2018年为7.5%），后续将持续向长城汽车、上汽五菱等车企开拓品类。另一方面，募投新项目缓释产能压力，新增电池精密结构件项目（投资6629万元，年产能0.47亿件，达产后年均净利润1627万元，税前内部收益率17%），盈利能力有望上行。l风险提示：下游市场需求波动风险，新项目建设不及预期风险。

投资建议：预计20/21/22年EPS分别为0.73/0.94/1.19元，对应PE分别42.4/32.9/26.0倍，首次覆盖，给予增持评级。