鸿利智汇点评：投资广州二期项目提高MiniLED产能，下游应用放量在即

事件：公司子公司鸿利显示于 2020年 12月 16日与广州市花都区人民政府签订《合作协议》，鸿利显示将在花都区投资建设鸿利光电 LED 新型背光显示二期项目，主要致力于 Mini LED、Micro LED 的研发、生产和销售。项目投资规模约 20亿元，预计完全达产后年产值约 40亿元。

投资广州二期 LED 项目，MiniLED 封装布局行业领先：公司拟在广州投资 LED 新型背光显示二期项目，主要致力于 Mini LED、Micro LED 的研发、生产和销售，项目投资规模约 20亿元，预计完全达产后年产值约 40亿元。此项目建设周期 18个月，预计 2022年上半年完成并投入使用，在MiniLED 背光方面，可以实现每月 16万台 75寸电视的产能；在显示方面，以 P0.9为例，每月产能达到 10000平方米。此项目是公司继 6月份宣布的 Mini LED 一期项目之后，在 MiniLED 领域又一重大投资。MiniLED 封装相比传统的 LED 封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升，后续随着下游 MiniLED 产品需求的爆发，公司业绩有望迎来爆发式增长。

Q3扣非归母净利润环比改善，MiniLED 有望带动公司业绩大增：公司前三季实现营收 21.07亿元，同比-21.48%，实现归母净利润 0.62亿元，同比+108.74%，公司前三季度营收同比下滑，主要受疫情影响，生产销售有所延缓所致。从 Q3单季度来看，公司 Q3实现营收 7.77亿元，同比-7.34%，环比+3.60%，实现归母净利润 0.24亿元，同比-37.99%，环比-14.29%；扣非后归母净利润 0.18亿元，同比-51.17%，环比+20%。从盈利水平来看，Q3毛利率 21.42%，同比提升 0.93pct, 环比下滑 1.61pct，净利率 2.68%，同比下降 1.41pct，环比提升 0.15pct。公司 Q1受到疫情影响业绩同比出现较大下滑，Q2、Q3业绩持续改善，其中 Q3营收以及扣非归母净利润环比均有提高。展望 Q4以及明年，随着疫情对公司影响明显减少，MiniLED 产线的逐步放量，公司业绩有望大幅提升。

Mini LED 市场空间巨大，下游需求放量在即：Mini LED 在背光应用中可 以替代 LCD 显示屏中的传统 LED 背光源，大幅提升 LCD 面板的显示效果，能够接近甚至超过 OLED 水平，同时相对于 OLED 具备寿命以及成本优势。Mini LED 因其广阔市场前景备受关注，面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入，苹果预计将在明年年初发布 Mini LED 屏的 iPad Pro以及 Macbook Pro 产品，TCL 已经发布了多款 Mini LED 电视，三星电子也将在明年发布首款 Mini LED 电视。据 DSCC 数据预计，预计 MiniLED技术在 2021年将获得较快速发展，其中 MiniLED 背光出货量将从 2020年的 50万台增加到 2021年的 890万台，其中 TV 和平板将占据出货大部分，三星的目标销售量为 200万台，Mini LED 应用放量在即。

维持“推荐”评级：看好公司在 Mini LED 封装的领先布局，随着下游Mini LED 应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预估公司 2020年-2022年归母净利润为 1.24亿元、3.43亿元、4.19亿元，EPS 分别为 0.17元、0.48元、0.59元，对应 PE 分别为 69.14X、24.96X、20.39X。

风险提示：疫情影响超预期，LED 封装降价超预期，Mini LED 需求不及预期，产能释放不及预期。