自主与合资齐向上 11月销量延续高增长公司延续 10月增势，11月销量 22.0万辆，同比+24.5%，环比+3.2%。中汽协预估国内 11月汽车销量 273.3万辆，同比+11.1%，环比+6.2%。公司同比增速较行业高 13.4pct，主因自主新品大周期上量及长安福特新投放 SUV 车型的起量。
自主品牌 11月销量 11.8万辆，同比+32.2%，1-11月累计销售 94.0万辆，其增长受益于供给端产品力质变，CS75系列、UNI 系列热销开启新品大周期。合资品牌长安福特 11月销量 2.9万辆，同比+52.8%，1-11月累计销售 22.2万辆，同比+33.8%，其增长受益于新车型投放所带来的产品结构改善。长安马自达 11月销量 1.3万辆，同比+7.5%，1-11月累计销售12.3万辆，同比+1.9%，SUV 新车型 CX-30贡献核心增量。
自主受益正向开发 供给质变助推新品周期自主品牌 11月销量同比增速达 32.2%，预计今年销量将达106万辆，其中：1）高端品牌 UNI-T 销售 1.0万辆，6月上市以来已成爆款（连续五个月销售过万）；2）经典序列 CS75销量 3.2万辆，其中，CS75Plus 在 9、10月销量均超过 2.3万辆，同比分别为+192%、+102%，预计 11月高增长继续。此外，后续增量车型可期：1）UNI-K 已正式发布，预计明年 Q1上市；2）UNI 系列后续 5年将陆续推出 5款车型，明年将推出首款轿车；3）明年经典序列产品将推 9款全新升级车型。设计理念变革+成熟蓝鲸动力平台+智能化将助力自主品牌持续以供给创造需求，赢得市场。
合资品牌 1）长安福特产品结构持续改善带动销量、盈利向上。福特车型：翼虎换代紧凑型 SUV 锐际、中大型 SUV 探险者等新车型月销量已达 3,500/3,000量级。林肯车型：单车价值高盈利贡献大，紧凑型 SUV 林肯冒险家月销量已达 4,000量级，其他还有中大型 SUV 林肯飞行家以及中型 SUV 林肯航海家。2）长安马自达依靠 SUV 新车型 CX-30贡献主要增量，月销稳定在 2,000辆以上。 自主供给质变+合资增量投放结构改善，助推公司业绩顺产品周期稳步提升。
受益高端电动智能合作 长期品牌向上得益于正向开发技术积累，公司品牌积聚向上势能：1）经典序列产品的开发（CS75、CS55、逸动），验证并强化NE1.5T 蓝鲸动力平台性能及成本的领先；2）同腾讯、高德、地平线等科技公司合作，深耕并领先建立 L3高阶自动驾驶能力，率先在高端车型 UNI-T 上实现量产；3）发布方舟架构，集合高阶自动驾驶前置化布局和智慧成长型电子电器架构，兼容 HEV/PHEV 多种动力构型。
同华为、宁德时代合作高端电动智能，将催化品牌向上，长期受益：1）“高端+电动化”成为自主品牌向上路径已成共识；2）同华为、宁德时代的合作，将以深度智能化极大提升产品力，促进供给质变；3）同科技公司的深度合作也将帮助公司梳理改善业务流程，组织体系层面面向高端智能电动的优化和匹配将使公司在电动化、智能化的赛道竞争中长久受益。
投资建议乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖；公司战略聚焦两大核心资产：1）长安自主，产品周期上行量价齐升；2）长安福特，底部向上，边际改善逐步兑现。
维持盈利预测和评级不变。预计公司 2020-2022年的归母净利润依次为 64.80/60.70/67.89亿元，对应的 EPS 依次为1.21/1.13/1.27元，当前股价对应的 PE 为 20/21/19倍。自主品牌正向研发供给质变撬动需求，合资品牌长安福特随新 SUV车型投放，产品结构持续优化。公司新车型的持续推出开启新品大周期，持续贡献增量。维持买入评级。
风险提示车市下行风险；老车型销量下滑；新车型销量爬坡不达预期；降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期
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