行业对比:毛利率业内领先、研发投入最高。2019年行业主要公司中,苏博特减水剂毛利率(49%)及垒知集团净利率(12%)分别位于行业第一。2019年行业主要公司中,苏博特的销售费用率(18%)及运输费用占销售费用比例(44%)均为最高。2019年苏博特研发投入位于行业第一,其次为垒知集团,研发支出占营业收入比例分别为5.17%和3.65%。
估值水平:苏博特估值略高于全行平均水平。苏博特2019~2020年PE 分别为25.8、21倍,而行业平均数为20、16.3倍;苏博特PB 为2.54倍,而行业平均数为2.09倍。
风险提示:环氧乙烷等价格上涨或超预期;下游混凝土需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧;应收账款回收进度低于预期等。