正邦科技：产能扩张提速，多渠道融资彰显发展决心

事件：公司披露2020年三季报，公司2020前三季度共实现营业收入326.05亿元，同比增长85.63%，实现归母净利润54.33亿元，同比增长10711.29%。

猪价景气带动业绩高增。受益于生猪价格高位运行，前三季度公司业绩快速提升，归母净利润同比急剧增长。公司前三季度共实现生猪出栏592.48万头，其中Q3实现生猪出栏319.94万头，环比增长90.77%，出栏量呈现加速增长态势。公司养殖技术和非瘟防控能力突出，三季度育肥猪均重持续走高，9月商品猪均重达到139.53公斤/头，创今年以来新高。猪价景气下，公司经营业绩加速释放。我们认为，猪价高位趋势仍将维持，预计21、22年猪价将保持在25和18元/公斤左右，仍超往年正常水平，公司业绩有望得到持续释放。

产能扩张提速，存栏储备支撑出栏持续增长。三季度公司加大了养猪场投资建设力度，在四川、重庆、湖北、湖南、江苏、安徽等地投资新设立了多家养殖企业，产能扩张步伐明显加快。同时公司积极扩大种猪和生猪存栏规模。截至三季度末，公司生产性生物资产较年初增长了85.97%，消耗性生物资产的增长也使存货较年初增长了137.07%，有效保证了公司生猪出栏持续增长。公司前三季度生猪出栏量行业内排名第三，Q3出栏量排名行业第二。公司抓住行业集中化机遇，扩张产能，有望在未来行业竞争格局中占据一席之地。

平稳换帅，多渠道融资彰显发展决心。9月公司董事长实现新老平稳交棒，80后的林峰先生履新。其在公司工作已近12年，其中有近4年直接负责生猪养殖业务。帅旗交替有望为公司发展注入新的动力。公司还通过多渠道筹集资金，加快远期产能布局。截至8月末，公司累计借款余额较年初增长了79.88%。同时公司还成功发行可转债，股票定增也获证监会发审委审核通过。多渠道融资为公司规模扩张提供强劲支撑，也彰显了公司不断做大做强的发展决心。

公司盈利预测及投资评级：我们认为，在猪价景气背景下，公司经营业绩加速释放，产能扩张有望使公司在未来行业竞争格局中占据一席之地。预计公司2020-2022年归母净利润分别为85.98、115.59和89.90亿元，EPS为3.51、4.72和3.67元，PE值为4.92、3.66和4.70倍，维持“推荐”评级。

风险提示：非瘟疫情反复、畜禽价格波动、产能扩张幅度不及预期等。