国瓷材料:Q3高增长，先进陶瓷材料平台型企业发展前景广阔

国瓷材料发布2020年第3季度报告：公司前3季度实现营业收入18.28亿元，YoY+18.92%，归母净利润4.16亿元，YoY+15.89%。其中，公司第3季度实现营业收入7.52亿元，YoY+48.84%，归母净利润1.57亿元，YoY+42.32%。公司Q3业绩高增长，主要来源于MLCC粉体下游需求的同比改善、以及蜂窝陶瓷载体业务的迅速放量。公司是国内领先的先进陶瓷材料行业平台型企业，具备较强的产业集群优势，未来在电子陶瓷材料、催化用陶瓷材料、义齿用陶瓷材料等主营业务领域都具备有较好的发展前景和较大的发展空间。

蜂窝陶瓷载体业务有望持续快速增长。随着国六标准的实施以及国际市场新业务的顺利开展，在汽油机方面，公司的GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且从2019年下半年开始进行批量销售；柴油机方面，公司的SCR及DPF已完全实现批量生产并通过了国外主要催化剂公司验证，气体机载体已开始大批量销售。

义齿用陶瓷材料市场前景广阔。子公司爱尔创是国内全瓷牙知名品牌，在国内市场尤其是民营口腔市场的占有率逐年提升。公司已实现了氧化锆-义齿-数字化齿科全流程整合，开拓线上销售和线下诊所及医院合作的新模式，并加大牙科产品市场和品牌推广力度。

MLCC陶瓷粉料国内龙头市占率提升空间大。目前公司水热法生产的小粒径产品开始批量供应，同时固相法产品已经进入稳定工艺的阶段，多元化产品的供货能力给客户提供了更大范围的选择空间。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.66、7.06和8.78亿元，对应EPS分别为0.59、0.73和0.91元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：技术路线竞争加剧；下游客户订单减少；下游需求增速不及预期。