生物股份:复苏趋势持续，大力加码研发与销售

事件：公司披露2020年三季报，公司2020前三季度实现营业收入11.07亿元，同比增长30.65%，实现归母净利2.96亿元，同比增长19.03%。

多品类齐头并进，公司复苏趋势加速。生猪养殖头部企业复苏持续，叠加公司在创新免疫方案方面加大推广和营销，公司大单品口蹄疫疫苗稳步复苏，预计单三季度贡献收入超过3亿元，以圆环和伪狂犬为代表的非口蹄疫产品弹性更大，预计同比收入涨幅均在100%以上。并且公司在产能未打满，新增固定资产折旧和研发推广费用的基础上，依然实现了收入和业绩的预期增长，充分反应了公司经营持续向好的趋势，后期高增有望逐季加速兑现。

产品矩阵不断丰满，发展动力源源不断。公司在大品种口蹄疫、高致病性禽流感基础上仍在不断扩充品类，不断拓展形成更为完备的产品矩阵。近期公司参与联合研发的鸭坦布苏病毒诊断试剂顺利获得了新兽药注册证书，填补了该领域的空白。公司明年新产品圆支二联和布病疫苗也有望上市，进一步丰富品类。公司混合免疫方式能够顺利推进也正是由于公司具备完备的产品的矩阵，能够为不同区域不同防疫需求的客户提供定制化的免疫组合方案，从而实现销售端的联动与协同，为公司提供源源不断的发展动力。

坚定加码研发，技术引领行业。未来动保行业的核心竞争优势一定是在研发带动下的产业化综合优势。公司研发端优势不断强化，继上半年P3实验室获得重大动物疫病的实验活动许可后，公司持续加大研发投入，前三季度公司研发费用同比增长41.10%。未来公司有望通过外部合作与引进人才并举的方式来继续加强团队建设和项目管线布局。平台、投入和团队的多重优势下，公司综合研发与技术优势有望持续引领行业。

公司盈利预测及投资评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.60、7.26和10.19亿元，对应EPS分别为0.41、0.64和0.90元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为63.18、39.99和28.51倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。