华贸物流：布局提升跨境物流服务能力，11月空运价格反弹利好业绩改善

公司拟参与南方物流混改，旨在增强跨境全链条物流服务能力 航空货运产业链中包括航空货运公司、货运代理、机场货站、地 面物流公司等环节。据中国民航大学研究显示，航空货运价值链中， 出发地货代占 12.2%、出发地机场货运占 7.3%、航空承运人占 48.8%、 目的地机场货运占 7.3%、目的地货代占 24.4%。 我们认为，若此次交 易完成，将进一步提升华贸物流跨境物流服务能力，丰富公司在航空 产业链中的产品体系，增强了航空货运服务的稳定性。

公司拟在设立墨西哥设立全资子公司，旨在加快境外网络布局，拓 展海外市场 随着跨境电商的深化发展，能够率先构建全球物流网络布局的公 司将更具有竞争力。公司选择美洲重要贸易国墨西哥设立子公司，反 映了美洲市场具有较大的物流需求，同时公司也把握机会加快境外网 络布局，拓展海外市场，切实提升公司网络协同能力和整体盈利能力。 2020年 11月航空货运价格再次反弹，持续支撑公司业绩改善 据 TAC 航空货运价格数据显示， 2020年 11月上海至北美航空货 运价格为 7.24美元/公斤，环比增加 26%，同比增长 102%，呈现反弹 趋势。因此，未来国际航空货运运价仍将保持一个较高水平，这将有 利于支撑公司国际空运业务的未来 1年的业绩表现。

投资建议 预测公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.38元、 0.43元、 0.47元， 当前股价对应 PE 为 21.6x、 19.2x、 17.5x。我们认为，未来公司受益 于跨境电商发展，业绩将呈现持续增长趋势，目前 PE 水平相对合理。 维持给予“推荐”评级。