金地集团：销售短期波动、长期稳增，持续深耕核心区域

销售增速短期波动， 全年依然维持量价齐升态势 公司 11月销售金额、销售面积同比分别下降 12.9%和 20.3%（10月分 别增长 26.8%和 18.3%）；单月销售均价约 19315元/平，较前值（10月）环比下降 1.0%，同比提升 9.3%。

1-11月，公司累计销售金额、销 售面积同比分别增长 17.2%和 12.2%，累计销售均价约 20428元/平， 同比+4.5%。 公司重点布局区域内部分城市在年末对预售证及限签的管 控存在边际收紧的可能，或导致公司推盘出现下行带来成交短期波动。 拿地张弛有度， 结构调整致单月楼面价提升 11月，公司新增 4个房地产项目，合计新增建面 52.6万方，对应总地 价 105.0亿元， 单月拿地楼面价约 19968元/平，占同期销售均价的 103%。 1-11月，累计新增土储建面约 913.5万方（同比-11.8%）； 对应 总地价约 754.0亿元（同比+14.7%），占同期销售金额的 36.7%。累计 新增土储均价 8254元/平， 占同期销售均价的 40%（去年同期占比为 32%）。

新增土储楼面均价的增长更多的源于公司拿地区域能级占比的 分配。 按建面， 一二线合计占比约 68%，三四线占比 32%。 投资建议 公司土储充裕且布局合理，助力未来销售规模稳步提升。在行业融资端 趋紧的背景下，公司在融资端的优势将进一步凸显， 多元化的融资渠道、 较低的借贷成本、较优的杠杆水平，在未来发展过程中具备更多的主动 性。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.46、 2.80、 3.16元/股，对 应当前股价 PE 分别为 5.9、 5.2、 4.6倍。维持“增持”评级。

风险提示 重点布局城市调控政策趋严，销售不达预期，新增土储权益比下行等。