立讯精密季报点评报告：Airpods出货强劲，5G+新能源带动连接器需求增长，立讯精密未来成长可期

Airpods出货强劲，推动业绩大增：自TWS耳机成为市场主流趋势以来，Airpods作为人们最青睐购买的产品，出货量实现高增长，Counterpoint统计表明，2020年前二季度，全球TWS耳机出货量分别为4380万、8200万，其中AirPods系列占比分别为41%、35%。Airpods产品的高精密度对封装技术要求极高，公司凭借其对SiP封装技术的经验及产品优势，快速切入Airpods整机精密组装领域，成为Airpods主力供应商，2019年市场份额提升至70%。Airpods销量持续走高，成为了公司业绩增长的重要推手。

切入AppleWatch业务，有望为公司提供中长期业绩驱动力：除Airpods业务外，公司还是AppleWatch零组件的重要供应商，2020年，公司继续深入Apple产业链，切入AppleWatch整机制造。AppleWatch尽管出货量不及AirPods，但单机价值量约为AirPods的2-3倍，整体市场规模与AirPods相当。同时公司能供应无线充电、表带、表冠、SiP封装等模组，整体利润率水平相比AirPods更加可观。AppleWatch整机制造业务，或将为公司提供继Airpods后的又一业绩增长点。

5G时代及新能源有望带动长期连接器需求：近年来，随着5G网络的不断推进，中国5G基站建设发展迅速且规模已跃居世界前列，5G基站所需数量较4G时期成倍增加，连接器作为基站设备重要的组成部分，或将迎来需求高增长；此外，近年来，新能源车的发展为连接器应用提供了新领域，在新一轮科技革命推动下,电动化、网联化、智能化正在成为汽车产业的发展潮流。新能源车的蓝海或将带动连接器的市场规模持续提升。

盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润74.01亿元、94.77亿元、122.07亿元，对应EPS分别为1.06元、1.36元、1.75元，对应当前股价的PE分别为56.38倍、44.03倍、34.18倍，维持“增持”评级。

风险因素：汇率波动的风险、疫情造成全球3C需求下滑风险、AirpodsPro销量不及预期的风险。