天孚通信:业绩持续高增，充分受益于5G与数通市场光模块需求爆发

1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入6.57亿元，同比增长71.24%，归母净利润2.14亿元，同比增长69.90%。扣非归母净利润1.99亿元，同比增长75.33%。

2.分析判断业绩略超预期，QQ33单季度营收同比大幅增长。11）营收方面：2020Q1-Q3公司实现营业收入6.57亿元，同比增长71.24%；22）净利润方面：2020Q1-Q3公司实现归母净利润2.14亿元，同比增长69.90%。扣非归母净利润1.99亿元，同比增长75.33%；33）毛//净利率方面：2020Q1-Q3公司毛利率52.77%，同比降低1.67pct；净利率33.05%，同比提高0.05pct；44）费用率方面：2020Q1-Q3公司期间费用率为16.23%，同比降低0.89pct。其中，销售费用率为0.96%，同比降低0.69pct；管理费用同比增长89.23%，主要系管理人员增加，以及天孚精密5月、北极光电9月纳入并表范围影响所致。但由于营收高速增长，管理费用率为14.86%，同比降低1.68pct；财务费用率为0.41%，同比提高1.48pct；55）资产负债方面：存货占总资产比例为10.45%，同比提高5.56pct，主要系产能规模的大幅增长，采购量增加及备货影响，另外也受天孚精密和北极光电收购完成纳入合并范围影响。应收账款占总资产比例为18.50%，同比提高6.63pct，主要系营收大幅增长所致；66）现金流方面：2020Q1-Q3公司经营现金流量净额为人民币1.73亿元，同比增加0.23亿元。

持续投入打造产品研发、高效运营和规模量产能力，国内外优质客户认可保障市场地位。1）募投7.86亿元重点加码高速光引擎和配套产品的开发，参与多个客户400G/800G产品的研发，已经为海内外多个客户进行样品制作和小批量试制；2）报告期内，公司完成收购天孚精密和北极光电，分别补充光纤阵列透镜（LENSARRAY）产品线和高端镀膜、光学滤波片、微光学精密组件、WDM产品线。公司致力于打造高品质光器件及代工平台公司，与全球主流光模块公司合作密切，充分受益于近期5G网络与数据中心建设带来的光模块需求爆发。同时，公司利用江西制造基地进行技术储备和规模量产孵化，整体稳定性较好，能够最大程度保证产品的良率和生产效率，为客户寻求降本空间，维持公司利润率并持续提升市场竞争力。3.财务简析公司营收/归母净利润持续较高增长。2020Q1-Q3公司实现营业收入6.57亿元，同比增长71.24%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长69.90%。公司2020Q3单季度营收/归母净利润均创近年来新高。2020Q3单季度公司实现营收2.64亿元，同比增长96.20%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长80.43%。2016年至今公司期间费用率水平总体呈下降趋势，2020Q1-Q3公司期间费用率为16.23%，同比降低0.89pct。其中，销售费用率为0.96%，同比降低0.69pct；管理费用率为14.86%，同比降低1.68pct；财务费用率为0.41%，同比提高1.48pct。公司毛/净利率常年保持在高位水平，2020Q1-Q3公司毛利率52.77%，同比降低1.67pct；净利率33.05%，同比提高0.05pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.4/1.8/2.3元/股，对应动态市盈率分别为42.32/31.18/24.93倍，维持“推荐”评级。风险提示：新产品销售不及预期的风险；G5G建设不及预期的风险；数据中心建设不及预期的风险；汇率变动的风险。