中国建筑：1~10月订单稳步增长，国企改革释放经营活力

事件：公司发布2020年1-10月经营数据，整体订单同比增长9.5%。

1-10月基建订单快速增长，地产端略有收缩：公司1-10月累计新签合同额达24753亿元，同比增长9.5%，较1-9月上升0.2个百分点。其中，建筑业务新签合同21525亿元，同比增长10.6%，较1-9月上升0.3个百分点：1、房建业务增速略有下滑，新签合同额17072亿元，同比增长7.1%，较1-9月下滑0.6个百分点；2、基建业务快速增长，新签合同4346亿元，同比增长26.7%，较1-9月上升4.7个百分点；3、勘察设计业务新签107亿元，同比增长8.9%，较1-9月下滑5.8个百分点。公司房地产业务实现合约销售额3228亿元，同比增长2.7%，较1-9月下滑0.2个百分点；合约销售面积1787万平方米，同比增长2.3%，较1-9月上升8.1个百分点。

单月来看，公司10月新签合同额达2467亿元，环比下滑16.2%，同比增长38.8%。其中房建业务新签合同1587亿元，环比下滑17.4%，同比增长2.1%；基建业务新签合同420亿元，环比下滑32.4%，同比增长98.1%；勘察设计业务新签合同9亿元，环比下滑10.0%，同比增长25.0%。公司房地产业务10月实现合约销售额452亿元，环比增长16.5%，同比增长1.8%；合约销售面积310万平方米，环比增长80.2%，同比增长74.2%。

巨额回购、股权激励释放经营活力，装配式建造技术领先：公司公告拟回购不超过10亿股，占总股本2,4%，回购总资金拟不超过76.6亿用来进行第四期股权激励。国内建设高峰期已过，建筑企业未来的核心在于管理，提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升，特别是建筑行业中，央企和国企占主导地位，但其效率显著低于民企。公司通过股权激励可以长期提升经营效率，此次股权激励覆盖2800名员工，进一步扩大了激励范围，有利于充分调动管理者和重要骨干的积极性。公司是全国装配式建筑龙头企业，公司牵头研发新型高效“干式”装配技术，形成预制预应力快速装配混凝土框架体系，装配式建筑近年呈现向龙头集中的特点，未来龙头企业将持续受益。

盈利预测与投资建议：预计2020-2022年EPS分别为1.05元、1.16元、1.28元，对应PE为5.0倍、4.6倍、4.2倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观投资下行风险，疫情风险，地产销售不及预期风险。