兴瑞科技：公司发布三季报，经营状况加速好转

公司2020Q3经营情况加速好转，单季度营收及净利润均实现同比增长公司发布三季报，2020年前三季度实现营收7.38亿元，同比下降3.43%，实现扣非归母净利润9,012万元，同比下降1.06%。单季度来看，公司在2020Q3彻底走出疫情阴霾，业绩加速好转，实现营业收入2.78亿元，为近三年单季度收入新高，同比上升7.51%，实现扣非归母净利润3,355万元，同比上升0.52%。

因汇兑损失等因素影响，我们下调公司利润预测，预计公司2020-2022年归母净利润为1.41/2.03/2.75亿元（前值分别为1.46/2.05/2.76亿元），对应EPS为0.48/0.69/0.93元，当前股价对应PE为28.9/20.2/14.9倍。因公司海外工厂投产开始贡献业绩，BDU新产品放量可期，维持“买入”评级。

高效运营毛利率持续提升，汇兑损失及财政补助减少拉低净利率凭借精益生产理念及阿米巴经营核算体系，公司拥有行业领先的营运效率和利润率水平。2020Q3单季度，公司实现毛利率31.59%，同比增长3.76个pct，创上市以来新高。公司主要终端客户为家庭智能终端、汽车电子及消费电子领域的海外龙头企业，海外营收占比较大。2020年前三季度，公司因汇率波动造成汇兑收益损益较2019年同期减少1,303万元，同时叠加公司收到的财政补助金额减少等因素，公司2020前三季度实现净利率12.62%，同比下滑1.12个pct。

海外工厂投产有望增厚业绩，BDU项目前景可期据公司董秘答投资者问，公司用于生产家庭智能终端零配件的越南工厂已于2020年9月出货，有望开始贡献营收增量。5G发展将推动物联网和人工智能应用不断落地，公司顺应海外智能终端大客户需求进行产能转移，新产能落地为公司持续发展创造空间。此外，公司与松下协同研发新能源汽车BDU产品，配套终端客户包括宝马、奔驰、日产等主机厂。BDU产品随着终端客户的产品销售放量，有望逐步贡献业绩。

风险提示：受疫情影响，海外工厂投产情况不及预期；中美贸易摩擦持续；汇率波动。