事项：公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其持有的公司936.48万股的无限售流通股，占公司总股本的5.26%，转让价格不低于66.23元/股，湖南省国有文化资产监督管理委员会已原则同意本次公开征集转让。本次公开征集期为2020年10月31日至2020年11月13日。
国信传媒观点：我们认为此次阿里拟入股芒果：1）有望巩固公司长视频自制内容壁垒，完善芒果生态；2）电商系巨头若入局，助力公司“小芒电商”，协同效应显著。小芒电商将打造芒果的第二成长曲线，内容电商是芒果新成长周期的重要抓手。3）行业有望迎来变局，长视频市场格局有望重塑。长视频行业有持续整合预期，腾讯系平台端有腾讯视频，内容端依托阅文、新丽和腾讯影业等，阿里系平台端有优酷，此次入股事件若能落地，内容端阿里影业、博纳影业之外，芒果内容生态将进一步助力阿里文娱内容生态。从资金实力角度，长视频有望迎来双寡头格局，此外还有偏社区定位的B站、百度系的爱奇艺以及快速崛起的字节系西瓜视频。
4））投资建议：公司Q3业绩超预期，不断验证公司的执行力和独特的芒果模式，我们看好阿里入股的战略协同价值，公司第一阶段的媒体平台的逻辑已被验证，下一个阶段看公司影视剧业务深化后的“破圈”，看电商等业务多元变现的落地和执行力，看技术升级下的新业态演变，我们认为随着公司内容生态不断巩固深化，公司下一阶段的成长空间将不断被打开。预计公司20-22年归母净利润18.21/21.77/25.87亿，EPS为1.02/1.22/1.45元，最新股价对应PE为69/58/48X，维持“买入”评级。
5））风险提示：业绩不达预期风险；内容制作风险；行业政策风险；人才流失风险；技术革新风险；新业务不达预期风险。
评论：阿里拟入股有望巩固公司长视频自制内容壁垒，完善芒果生态壁垒，完善芒果生态芒果超媒有望背靠阿里，更好巩固长视频自制内容壁垒，进一步完善“芒果模式”构建的内容生态。60亿公开发行之外，公司此前有45亿定增预案：公司拟“定增+协议转让”引入资金45亿，加码内容制作，为下一阶段全面发力影视剧等业务奠定基础。电商系巨头入局，助力公司“小芒电商”，协同效应显著入局，助力公司“小芒电商”，协同效应显著若阿里入股成功，将助力芒果超媒发力电商业务。此前我们在多篇报告提到，小芒电商将打造芒果的第二成长曲线，内容电商是芒果新成长周期的重要抓手。
1）“小芒电商”运营集齐各方精英力量。运营团队集结芒果TV顶尖内容、运营及技术团队，包括《明星大侦探》、《密室大逃脱》总导演何舒将专注电商化IP开发，湖南卫视《我是大美人》项目创始人贾芳，以及来自芒果TV广告营销中心等核心骨干；电商运营方面吸引到来自阿里巴巴、苏宁易购电商平台运营操盘手携手创业；2）快乐购有望承接“小芒电商”，再）快乐购有望承接“小芒电商”，再升一个台阶。公司近期在快乐购干部大会上披露：加快力度提高风控，坚决淘汰落后产能；在传统电视购物与芒果汽车两块业务基础上，厘清提升思路、稳住大盘；主动对接小芒电商，为超媒电商版块作出贡献；一定要把团队培养和建设好，找准定位、提高自己，证明自己的价值；希望快乐购今年能超额完成业绩，在电商板块中找准战略定位，再升一个台阶。
行业有望迎来变局，长视频市场格局有望重塑有望重塑长视频行业有持续整合预期，腾讯系平台端为腾讯视频，内容端依托阅文集团（阅文影业）、新丽传媒和腾讯影业等，阿里系平台端有优酷，此次若阿里入股落地，阿里影业、博纳影业之外，芒果内容生态将进一步助力阿里文娱内容生态。
从资金实力角度，长视频有望迎来双寡头格局，此外还有偏社区定位的B站以及百度系的爱奇艺。
腾讯、阿里之外，我们认为目前不应忽视字节系西瓜视频的力量，根据市场公开披露，字节系的西瓜视频目前营收规模约50亿，有望形成“AT”之外的重要崛起力量。字节跳动商业化2021年的三大增长目标分别是搜索、电商和中长视频。
2021年西瓜视频拟投入20亿内容补贴和商业化分成20亿，还将投入50-60亿预算在长视频，预计西瓜视频未来的战略定位会界于长视频和B站之间。投资建议：业务逻辑不断兑现，新成长空间全面打开，维持“买入”评级，维持“买入”评级公司Q3业绩超预期，不断验证公司的执行力和独特的芒果模式，我们看好阿里入股的战略协同价值，公司第一阶段的媒体平台的逻辑已被验证，下一个阶段看公司影视剧业务深化后的“破圈”，看电商等业务多元变现的落地和执行力，看技术升级下的新业态演变，我们认为随着公司内容生态不断巩固深化，公司下一阶段的成长空间将不断被打开。预计公司20-22年归母净利润18.21/21.77/25.87亿，EPS为1.02/1.22/1.45元，最新股价对应PE为69/58/48X，维持风险提示：风险提示：业绩不达预期风险；内容制作风险；行业政策风险；人才流失风险；技术革新风险；新业务不达预期风险
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