赤峰黄金：共生共长，彰显信心

事件：公司11月16日公告，控股股东赵美光拟通过协议转让方式向公司董事长王建华转让9817.08万股（占当前总股本的5.90%）；通过大宗交易转让3152.82万股（占当前总股本的1.89%）。通过本次协议转让及大宗交易，王建华将成为公司持股5%以上的股东。

点评：

共生共长，彰显信心。公司当前总股本为16.64亿股，本次转让后王建华董事长总持股5.9%，成为持股5%以上兼第二大股东。同时，根据公司正在实施的第一期员工持股计划，董事长将通过员工持股计划自筹资金及配资持有公司6239.7万或7799.625万股股票；若此次员工持股计划成功实施，董事长王建华先生将合计持有赤峰黄金1.61或1.76亿股，总持股将达到9.5%以上。董事长及管理层持股比例的上升，进一步彰显管理层与公司“共生共长”的决心，并传达了管理层对公司业务及业绩持续增长的信心。

聚焦主业，回笼现金。经双方协商，王建华先生受让公司股份价格为17元/股，合计价款为16.69亿元；同时控股股东通过大宗交易的方式转让3152.82万股（占总股本的1.89%），合计价款约5.47亿元。大股东此次股份出让是为筹措收购子公司郴州雄风环保科技有限公司全部股权所需的资金，此举将推动上市公司既定战略的实施和全体股东利益最大化。通过此次权益变动，子公司雄风环保科技剥离进程因大股东资金回笼而加速实施，公司聚焦主业进程进一步加快，剥离雄风环保回流资金也将进一步改善公司现金流状况和资产负债表结构，资金压力大幅减缓。

量价齐升，助力业绩。公司2020年第三季度单季实现归母净利2.85亿元，同比大幅增长609%，主要原因为黄金业务量价齐升：一方面黄金价格同比、环比上涨23.34%、8%至414元/g；另一方面老挝Sepon矿300万吨矿石量/年原生金矿处理系统如期投产、国内矿山技改扩产带动产量稳步增长。当前黄金价格受市场风险偏好不确定影响，呈区间震荡走势，待全球经济复苏趋势确认、通胀预期逐步回升，贵金属价格将由避险需求转为实际利率下行驱动，价格中长期上涨趋势仍有较强逻辑支撑；公司员工持股计划承诺2020/2021/2022年黄金产量不低于4.5/10/16吨、合计不低于30.5吨，量价齐升将继续助力业绩释放。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年公司EPS分别为0.46、0.92、1.55元，对应当前股价的PE分别为42.16x、21.07x、12.43x。考虑黄金价格将随流动性及通胀预期回升而处于上涨趋势，同时公司未来3年黄金产量快速释放，维持公司“买入”评级。

风险因素：贵金属及工业金属价格大幅下滑，万象矿业投产不及预期，五龙矿业技改工程进展不及预期。