利尔化学2020年三季报点评：草铵膦市场景气持续，前三季度业绩符合预期

草铵膦市场景气持续， 业绩符合预期 2020年以来，草铵膦价格始终处于上行通道，根据中农立华数据， 2020年第一、二、三季度草铵膦市场均价分别为 11.85、 13.23、 14.85万/吨，最新 报价 15万/吨， 而公司广安草铵膦项目 2019年底开始并线停产，目前其重要 中间体甲基二氯化磷产线正处于试运行状态，受益于草铵膦行业景气恢复， 公司盈利大幅增长，业绩符合预期。

专注草铵膦赛道，同时大力拓宽产品线 自上市以来，公司专注于草铵膦生产，完成了对格氏法草铵膦生产工艺 的规模化放大，绵阳基地的生产能力超 8000吨/年； 在广安新建拜耳法草铵 膦生产线，建成后将大幅降低草铵膦生产的三废污染及成本； 子公司利尔作 物开发并推出草铵膦制剂， 推广草铵膦应用； 公司积极致力于 L-草铵膦生产 工艺的开发， 公司未来将成为全球草铵膦巨头。 除草铵膦外，公司在广安还布局有氟环唑、丙炔氟草胺各 1000吨/年产 能，丙炔氟草胺已完成技改，氟环唑将于 2020年年底前投产，同时公司还储 备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，长期发展可期。

稀缺的创新型农化平台企业，维持“强烈推荐”评级 公司毕克草、氟草烟等氯代吡啶类农药盈利能力稳定， 受益于转基因作 物的推广以及对高毒农药的替代，草铵膦市场将保持增长，远景市场规模有 望超 10亿美元，公司在草铵膦行业已具有明显成本优势，并且未来还将进一 步扩大，大量的储备产品将助力公司长期发展， 我们预测公司 2020-2022年 业绩分别为 5.15（ +0.69）、 6.74、 8.62亿，当前股价对应 PE 分别为 21、 16、 13倍， 维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期