圣邦股份：坚持高研发投入，国产替代前景可期

事件：公司发布2020年3季度报告，前3季度合计收入8.63亿元，同比增长61.56%；实现归属于母公司股东的净利润2.07亿元，同比增长72.66%。

单3季度收入3.97亿，同比增长66.7%，归母净利润1.02亿，同比增长71.92%。

点评：三季度业绩大增，下游需求持续提升公司业绩在预告范围之内，符合预期。公司三季度业绩大增的主要原因在于公司积极拓展业务，产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。受于益于5G、消费电子、汽车电子等领域的驱动，下游需求旺盛。5G建设方面，截止至9月末，我国已累计建设5G基站69万个，提前完成年初的建设目标，单基站的模拟芯片需求量巨大，伴随着5G建设的继续加速，市场规模仍有较大的提升空间；消费电子、汽车电子等领域对模拟芯片的推动作用也非常明显，伴随着5G手机渗透率进一步提升、汽车电子持续发展，下游需求将持续提升。

模拟芯片龙头，国产替代前景可期模拟芯片应用广泛，几乎所有电子系统都需要模拟芯片。根据ICInsights统计，2016年模拟芯片市场规模为494亿美元，2023年有望达到861亿美元，复合增长率为8.3%。面对广阔的市场空间，全球模拟芯片排名前十的供应商垄断了50%以上的市场份额，国内自给率仅约1%，意味着国内模拟芯片行业具有广阔的发展空间。在中美贸易摩擦不断、本土科技企业频繁被制裁的背景下，国内下游企业有迫切的希望选择国内的供应商，这也给国内企业带来了历史性的发展机会。圣邦股份作为国内模拟芯片行业的龙头公司，更全面、更多种类的产品布局将为公司带来更多发展机会。

坚持高研发投入，保持领先地位衡量模拟芯片企业竞争力的关键指标之一就是产品覆盖范围与种类数量，公司坚持保持高水平的研发投入，三季度研发投入1.5亿元，营收占比超过17%。目前公司拥有16大类超过1500款在销售产品，涵盖信号链和电源管理两大领域，产品数量与产品覆盖下游范围遥遥领先于大陆其他企业。

伴随着消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等下游的快速发展，公司业绩仍有较高的增长空间。

投资建议与盈利预测预计2020-2022营收12.67、17.75、24.31亿元，归母净利润3.17、4.24、5.57亿元，当前市值对应PE分别为125、94、72倍，维持“增持”评级。

风险提示1）客户拓展不及预期；2）国产替代进程不及预期；3）产品研发不及预期。